從今年的銅價(jià)走勢(shì)看，隨著年初全球疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)，加上烏克蘭局勢(shì)升級(jí)造成供應(yīng)中斷的擔(dān)憂，倫銅更是一度創(chuàng)近七年新高。

但在四月下旬以來(lái)，倫銅價(jià)格開(kāi)始承壓走低。這一方面是因?yàn)殡S著美國(guó)開(kāi)始進(jìn)入加息周期，美元指數(shù)一路攀升，施壓銅價(jià)；另一方面，全球經(jīng)濟(jì)衰退的跡象愈發(fā)清晰，銅的需求也開(kāi)始減弱，進(jìn)一步拖拽銅價(jià)，倫銅自年內(nèi)高位已經(jīng)下跌超過(guò)25%。受此影響，國(guó)內(nèi)金屬產(chǎn)業(yè)鏈龍頭公司江西銅業(yè)(00358,600362.SH)的股價(jià)表現(xiàn)也進(jìn)入了下行通道。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，自2022年3月創(chuàng)下15.00港元的年內(nèi)高位之后，江西銅業(yè)的股價(jià)就開(kāi)始反復(fù)下行。2022年9月30日，江西銅業(yè)的股價(jià)更是一度跌至8.80港元，創(chuàng)下兩年內(nèi)的股價(jià)新低，較年內(nèi)高位跌去超40%。

在“銅博士”備受壓力的當(dāng)下，半年間市值蒸發(fā)超200億的江西銅業(yè)將何去何從？先讓我們從其基本面來(lái)看。

上半年業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?/p>

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，江西銅業(yè)以江西德興銅礦起家，而后不斷擴(kuò)大銅冶煉和加工產(chǎn)能，現(xiàn)擁有世界上較大的單線銅熔融、精練產(chǎn)能。截止2021年末，公司100%所有權(quán)的資源儲(chǔ)量約為銅金屬861.9萬(wàn)噸、黃金278.5噸、銀8138噸、鉬20.0萬(wàn)噸；聯(lián)合其他公司所控制的按所占權(quán)益計(jì)算資源量約為銅443.5萬(wàn)噸、黃金52噸；控股子公司恒邦股份(持股44.48%)擁有150.38噸黃金儲(chǔ)量。

與此同時(shí)，江西銅業(yè)擁有從礦山采選至銅產(chǎn)品加工的完整產(chǎn)業(yè)鏈，其中德興銅礦為國(guó)內(nèi)最大露天開(kāi)采礦山，旗下貴溪冶煉廠為全球單體規(guī)模最大的銅冶煉廠。此外，公司銅材年產(chǎn)量超160萬(wàn)噸，為全國(guó)最大的銅加工生產(chǎn)商，一體化產(chǎn)業(yè)鏈充分提升規(guī)模效益及生產(chǎn)效率，基本面和擴(kuò)張進(jìn)程還是有較為完備的保證。

雖然今年下半年以來(lái)銅價(jià)走勢(shì)有所波動(dòng)，但在今年上半年在俄烏沖突下，市場(chǎng)對(duì)于供需關(guān)系的擔(dān)憂，推動(dòng)大宗商品市場(chǎng)價(jià)格，創(chuàng)下新高。這帶動(dòng)了江西銅業(yè)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。今年上半年，江西銅業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2552.48億元，同比增長(zhǎng)12.55%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)34.67億元，同比增長(zhǎng)13.92%。雖然公司銷(xiāo)售收入再創(chuàng)歷史新高，但增速卻較去年同期的54.30%、308.38%大幅放緩。

分產(chǎn)品來(lái)看，今年上半年，公司銅相關(guān)產(chǎn)業(yè)收入同比增長(zhǎng)13.78%，收入占比超九成，大部分產(chǎn)品均成功實(shí)現(xiàn)了量?jī)r(jià)齊升。其中，陰極銅作為公司的主要收入來(lái)源，其收入及產(chǎn)量分別實(shí)現(xiàn)了6.89%及2.51%的同比增長(zhǎng)。

據(jù)公司年報(bào)顯示，2022年公司計(jì)劃生產(chǎn)銅精礦含銅20.17萬(wàn)噸、生產(chǎn)陰極銅177.5萬(wàn)噸、黃金93噸、白銀1183噸、硫酸500萬(wàn)噸、銅加工材182萬(wàn)噸，分別同比變化－0.3%、－0.4%、 29.7%、 5.2%、-5.7%、 10.2%。從目前來(lái)看，銅價(jià)表現(xiàn)依然波動(dòng)，在量?jī)r(jià)齊降的背景下，江西銅業(yè)2022年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)或難言理想 。

值得一提的是，近年來(lái)在新能源行業(yè)的快速發(fā)展下，銅箔需求放量，多家銅加工企業(yè)也紛紛“入局”，各大銅箔企業(yè)加速擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)程，這成功帶動(dòng)了鋰電銅箔行業(yè)上市潮。江西銅業(yè)就是其中之一，江西銅業(yè)分拆旗下控股子公司江銅銅箔沖刺創(chuàng)業(yè)板。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，江銅銅箔成立于2003年，主要從事各類(lèi)高性能電解銅箔研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，2021年開(kāi)始切入鋰電銅箔領(lǐng)域。隨著新能源領(lǐng)域快速發(fā)展，帶動(dòng)鋰電銅箔放量。2022年首三個(gè)月，江銅銅箔鋰電銅箔收入2.02億元，已超過(guò)2021年全年，其收入占比從2021年的9.43%提升至35.04%。

未來(lái)隨著江西銅箔成功上市以及盈利能力持續(xù)提升，將持續(xù)為公司貢獻(xiàn)一定投資收益，為江西銅業(yè)的業(yè)績(jī)帶來(lái)新的成長(zhǎng)空間。

銅價(jià)短期承壓，長(zhǎng)期有望向好

短期來(lái)看，銅價(jià)的前景面臨來(lái)自供應(yīng)鏈阻礙和高通脹的壓力，包括建筑以及汽車(chē)在內(nèi)各個(gè)領(lǐng)域的銅需求都受到了影響。事實(shí)上，自俄烏沖突爆發(fā)后，全球有色金屬市場(chǎng)便開(kāi)始了頻繁波動(dòng)。除原油以及天然氣外，俄羅斯同時(shí)也是銅、鋁、鋅、錫、鎳等關(guān)鍵工業(yè)金屬的重要出口國(guó)。在俄烏沖突的緊張局勢(shì)下，LME期鎳價(jià)格一度突破2.5萬(wàn)美元/噸的高位水平，銅期貨價(jià)格也曾在今年3月創(chuàng)下新高。

不過(guò)，在近3個(gè)月中，全球多種金屬期貨價(jià)格均出現(xiàn)了不同程度的震蕩下挫。在此之中，美聯(lián)儲(chǔ)以及全球主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行開(kāi)始同步加息是導(dǎo)致市場(chǎng)悲觀情緒加重的關(guān)鍵因素。為抗擊高企的通脹，美聯(lián)儲(chǔ)自今年3月開(kāi)啟加息之路，截至9月已經(jīng)累計(jì)加息300個(gè)基點(diǎn)。與此同時(shí)，加拿大央行、英國(guó)央行以及歐洲央行等多個(gè)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行也開(kāi)始持續(xù)收緊貨幣政策。在此背景下，全球股票市場(chǎng)承壓下挫，投資者對(duì)于大幅收緊貨幣政策可能將損害全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂情緒愈發(fā)嚴(yán)重，同時(shí)美元強(qiáng)勢(shì)的表現(xiàn)也打壓了以美元計(jì)價(jià)的金屬期貨價(jià)格，銅價(jià)也因此承受著不小的下行壓力。

再?gòu)墓?yīng)端來(lái)看，自疫情常態(tài)化以來(lái)，全球銅礦供應(yīng)恢復(fù)較快，去年的銅供需缺口恢復(fù)至緊平衡。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，CSPT小組(中國(guó)銅原料聯(lián)合談判小組)將今年第四季度的TC/RC指導(dǎo)價(jià)定為每噸93美元和每磅9.3美分，同比提高32.9%，創(chuàng)下五年高位，可見(jiàn)全球銅精礦供應(yīng)總體趨松。同時(shí)受到國(guó)內(nèi)限電、檢修結(jié)束、新產(chǎn)能投放等一系列事件的影響，預(yù)計(jì)今年9月精銅產(chǎn)量將增至90萬(wàn)噸，供應(yīng)壓力逐步增大。值得一提的是，近期國(guó)內(nèi)下游除新能源領(lǐng)域表現(xiàn)亮眼外，其余行業(yè)消費(fèi)普遍維持負(fù)增長(zhǎng)。在這些因素共振背景下，銅價(jià)從6、7月開(kāi)始了一輪較為流暢的下跌，倫銅自年內(nèi)高位已經(jīng)下跌超過(guò)25%。花旗預(yù)計(jì)，預(yù)計(jì)未來(lái)6個(gè)月銅價(jià)將進(jìn)一步下跌15-20%。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，雖然近期銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)TC的積極上行有利于國(guó)內(nèi)銅企冶煉業(yè)務(wù)利潤(rùn)的提升，但對(duì)于江西銅業(yè)這類(lèi)銅礦自給率高的企業(yè)，優(yōu)勢(shì)并不明顯。其實(shí)，銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)提升意味著銅精礦供應(yīng)的增加及銅價(jià)未來(lái)更大的下行壓力。而對(duì)銅精礦自給率高的企業(yè)，利潤(rùn)受銅價(jià)下跌影響更大，甚至超過(guò)加工費(fèi)上漲所帶來(lái)的收益，可見(jiàn)江西銅業(yè)的短期前景并不樂(lè)觀。

盡管當(dāng)前銅價(jià)因全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)增大而承受著下行壓力，但長(zhǎng)期來(lái)看，由于銅在電動(dòng)汽車(chē)、太陽(yáng)能以及能源儲(chǔ)存電池等新能源產(chǎn)業(yè)方面有著廣泛的應(yīng)用，隨著新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展逐步加速，銅價(jià)的長(zhǎng)期前景值得期待。力拓高管指出，由于能源轉(zhuǎn)型將要求銅產(chǎn)量大幅增加以滿足消費(fèi)者的需求，因此對(duì)銅價(jià)的長(zhǎng)期前景感到放心。高盛預(yù)計(jì)，到2025年，全球銅需求將開(kāi)始超過(guò)供應(yīng)，推動(dòng)銅價(jià)升至每噸15000美元，是目前水平的兩倍。同時(shí)，惠譽(yù)預(yù)計(jì)，銅價(jià)在未來(lái)5年將穩(wěn)步上漲。鑒于銅市場(chǎng)預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性缺口，銅價(jià)將于2027年回到今年3月曾觸及的歷史高點(diǎn)。

總體來(lái)說(shuō)，全球通脹不減，流動(dòng)性緊張，緊急衰退預(yù)期加深下宏觀利空逐步強(qiáng)化，國(guó)內(nèi)新產(chǎn)能投放，供應(yīng)壓力逐步增大。與此同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)下行的背景下，金九銀十的消費(fèi)旺季景氣度不及往年同期，短期內(nèi)銅價(jià)或持續(xù)承壓下行。但華泰金控指出，長(zhǎng)期來(lái)看，在新能源、風(fēng)電／光伏發(fā)電新裝機(jī)增長(zhǎng)以及電網(wǎng)升級(jí)的推動(dòng)下，銅價(jià)將會(huì)在基本面的支撐下進(jìn)入上升周期。