飛龍股份(002536)

事件概述：2022年11月17日，公司發布公告，成為北汽越野車某項目水閥總成的供應商，生命周期內銷售收入達到該類產品披露標準。

熱管理部件多點開花，新能源戰略加速落地。據中汽協數據，10月國內新能源汽車銷量71.4萬輛，同比 81.7%，新能源汽車滲透率達28.5%，汽車電動化加速落地，帶動新能源熱管理市場空間持續提升。汽車熱管理總成主要由電子水泵、電子膨脹閥、電磁閥、水閥、水冷板、電池冷卻器、熱泵壓縮機等部件組成，公司于2016年9月成立上海飛龍新能源子公司，以傳統主業為基礎，電子水泵系列和熱管理模塊系統產品為未來核心發展方向。公司持續推進新能源熱管理領域產品布局，電子水泵現已穩定出貨，功率平臺跨30W至1600W，產品新能優勢明顯；熱管理模塊推進順利，預計今年出貨15萬只，目前明年在手訂單超80萬只。現已獲得零跑科技、吉利汽車、廣汽埃安、合眾汽車、吉利羅佑、越南VINFAST、理想汽車等主機廠熱管理相關產品（電子水泵、電磁閥、溫控模塊等）定點。此次獲得水閥總成定點，再次證明了公司在水閥總成產品的能力，持續完善熱管理產品矩陣，進一步加強公司熱管理集成部件高自制能力，持續構筑熱管理集成產品核心競爭力。公司新能源熱管理加速落地，持續獲得客戶認可，隨在手訂單放量，有望貢獻核心業績彈性。

在手訂單充足，定增加速擴產，新能源冷卻加速放量，助力公司再騰飛。公司以傳統主業為基礎，大力發展新能源汽車相關業務。其中，傳統業務：1）機械水泵市占率穩定在20%左右，業務穩定；2）排氣歧管高鎳化，相比于傳統歧管附加值，盈利能力強，公司高鎳化產品穩定放量，持續貢獻公司業績彈性。增量業務：1）電子水泵發力：依托技術優勢，重點發展高壁壘、高附加值的大功率電子水泵業務，電子水泵系列產品當前主要客戶有理想、零跑、奇瑞、吉利、廣汽埃安、蔚來、越南VINFAST、合眾等65家，今年銷量將超100萬只，目前明年在手訂單超300萬只；2）熱管理模塊落地：較早布局新能源熱管理系統，當前主要客戶有理想、吉利、越南VINFAST、嵐圖、億華通等33家，今年銷量將超15萬只，目前明年在手訂單超80萬只。新能源冷卻業務加速放量有望貢獻核心業績彈性。同時，為滿足客戶需求，公司于2022年7月25日召開董事會審議通過定增項目，預計募集資金總額不超過7.8億元，用于年產600萬只電子水泵和年產560萬只新能源熱管理部件系列產品等項目，持續擴充新能源冷卻業務產能。在手訂單充足，產能持續擴張，新能源冷卻業務有望助力公司再騰飛。

投資建議：我們預計公司2022-2024年實現歸母凈利潤0.71/2.65/3.37億元，當前市值對應2022-2024年PE為60/16/13倍。公司研發實力雄厚，新能源冷卻業務為公司發展帶來新的增長空間，維持“推薦”評級。

風險提示：芯片供應短缺風險；行業競爭加劇導致毛利率降低等。

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級2家，增持評級2家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，飛龍股份（002536）行業內競爭力的護城河較差，盈利能力一般，營收成長性優秀。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）