信息集是市場信息有效性問題的核心概念之一。Roberts（1967），Fama（1970）根據不同的信息集將市場有效性劃分為以下三種形式（見圖5-2）：

圖5-2 信息集和有效市場形式

（1）弱式有效市場

如果信息集包括了股票歷史交易記錄所蘊涵的信息，如價格水平及波動、交易金額和數量等，但不包括當前的信息，即現行價格已經且僅僅充分反映了歷史交易記錄所蘊涵的信息，因此投資者無法利用過去股價所蘊涵的信息獲得超額利潤，這種市場稱為弱式有效市場。

（2）半強式有效市場

如果信息集不僅包括了股票歷史交易記錄所蘊涵的信息，而且還包括當前的公開信息，如股利分配、兼并收購、經濟景氣度、財政政策和貨幣政策等宏觀經濟變量，但不包括其他未公開的信息，即現行價格已經且僅僅充分反映了歷史交易記錄所蘊涵的信息及當前的公開信息，因此投資者不僅無法利用過去股價所蘊涵的信息獲得超額利潤，而且也無法通過分析當前的公開信息獲得超額利潤。這種市場稱為半強式有效市場。

（3）強式有效市場

如果信息集不但包括了弱式和半強式有效市場所蘊涵的信息，而且還包括當前未公開的內幕信息，尚未公開的內幕信息實際上早已泄漏出來并反映在現行價格中，即現行價格已充分反映了所有的信息，因此投資者不僅無法利用股價所蘊涵的歷史和當前公開信息獲得超額利潤，而且即使擁有內幕信息，也無法獲得超額利潤。這種市場稱為強式有效市場。此時市場的方向就如同歷史進程的方向一樣，是千百萬人的思想和行為的千百萬個方向的“合力”（恩格斯語），因而是難以預測的。