亞鉀國際(000893)

公司在老撾開采鉀肥，現有鉀肥產能100萬噸/年，未來3-5年內規劃形成500萬噸的鉀肥產能。公司現有鉀肥產能100萬噸，目前在建彭下-農波礦區200萬噸產能（即公司第二個100萬噸項目、第三個100萬噸項目）。同時公司已經提交彭下-農波礦區年產鉀肥200萬噸項目擴建為年產鉀肥400萬噸項目的申請（即第四、五個100萬噸項目），預示著公司第四、五個100萬噸項目正式啟動。

目前我國鉀肥有50%以上需要進口，而東南亞則完全依賴進口，我國和東南亞合計鉀肥需求量超過2500萬噸/年。公司具有東南亞地理位置優勢，擴產后當地市場能夠消化公司鉀肥產能。

公司鉀肥開采及銷售具有國際化優勢。公司主營業務鉀肥開采在老撾地區，老撾地區能源價格低廉并且勞動力成本低，經商環境比較寬松，礦產資源豐富價廉，有利于在東南亞及東亞等國際市場進行鉀肥開發和銷售。老撾與我國陸地接壤，是一帶一路國家，礦產資源較為豐富，并且是RCEP成員國，且中老鐵路已經通車，有利于公司鉀肥礦的開發及國內銷售。東南亞及東亞是全球鉀肥的主要消費地，但自產鉀肥數量較少，初步計算自給率低于30%，有利于發揮公司地域優勢，減少運輸成本。

俄烏沖突限制俄羅斯及白俄羅斯鉀肥供給，鉀肥價格有望維持在歷史均值水平以上。白俄羅斯和俄羅斯的鉀肥占全球供給的40%，且受到歐美的制裁，新增鉀肥項目存在較大的不確定性。據國外主要鉀肥供應商推斷，預計2022年俄羅斯鉀肥將下降20-25%，白俄羅斯供應量下降約50-60%。

盈利預測：公司現有鉀肥產能釋放如期，中期鉀肥產能建設穩步推進。我們預計2022-2024年，公司營業收入分別為39.90、49.50、64.00億元，歸母凈利潤分別為21.82、24.79、33.00億元，EPS分別為2.35、2.67、3.55元/股，對應12月7日29.3元收盤價，市盈率分別為12.48、10.98、8.25倍。首次覆蓋給予“增持”評級。

風險提示：宏觀經濟風險，鉀肥價格大幅波動、老撾貿易政策變化、項目進度滯后。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東亞前海證券李子卓研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達92.59%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利21.08億，根據現價換算的預測PE為10.79。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級6家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為35.59。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，亞鉀國際（000893）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：經營現金流/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標1.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）