如何使用理由和限制工作表

現(xiàn)在應(yīng)該明確指出，你為什么喜歡即將投資的那家公司，以及什么原因會(huì)使你不再喜歡它。我這張工作表的構(gòu)想來(lái)自于彼得·林奇，他使用所謂的兩分鐘操練方法，來(lái)確認(rèn)一家公司的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，你可以在本書的第2章找到這種技巧。

這張工作表就好像一張快照，你應(yīng)該將它復(fù)印數(shù)十份，因?yàn)橥顿Y組合中的每一只股票都需要一張。我建議使用一個(gè)獨(dú)立的文件夾來(lái)存放投資組合信息，文件夾中，應(yīng)該存放來(lái)自經(jīng)紀(jì)人的報(bào)表，以及每一家公司的理由和限制工作表。這張工作表在本書的最后，下面解釋它的每一部分。

1.成長(zhǎng)或者價(jià)值

只需要圈選這只股票屬于哪一類投資，是成長(zhǎng)型投資還是價(jià)值型投資。只是做這件事，你就會(huì)超越許多人，而且所超越的數(shù)量會(huì)使你驚訝不已。區(qū)分成長(zhǎng)型投資和價(jià)值型投資，是保持合理期望的重要一步，當(dāng)日后情況開始轉(zhuǎn)差時(shí)，這也有助于你做出決定。

2.公司擁有的優(yōu)勢(shì)

在這里寫下一家公司吸引你的是什么，它是不是擁有別人不能獲得的專利?它是不是要在日本開500家新店?或許它只是剛剛和道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)的每一家樣本組成公司簽訂了服務(wù)合同。

3.公司面臨的挑戰(zhàn)

在這里寫下你認(rèn)為一家公司面對(duì)的主要挑戰(zhàn)，順便提一下，我并不是刻意講好聽話，稱之為公司面臨的挑戰(zhàn)，而不是公司劣勢(shì)。一家好公司面臨的大部分挑戰(zhàn)來(lái)自于外界的壓力，比如強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、供應(yīng)價(jià)格的上漲、人口結(jié)構(gòu)改變等等，這些并不是一家公司的劣勢(shì)，而是必須應(yīng)對(duì)的挑戰(zhàn)，希望你不會(huì)投資內(nèi)部弱點(diǎn)太多的公司。你的清單應(yīng)該包含某一行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)導(dǎo)者，這是最好的賺錢機(jī)器選手，也應(yīng)該包含有足夠能力從暫時(shí)挫折中反彈，走上復(fù)興之路的公司。因此，拋開是不是講好聽話，你應(yīng)該選擇那些面臨挑戰(zhàn)的公司，而不是具有弱點(diǎn)的公司。

即使那些最好的公司，一路走來(lái)也會(huì)遭遇障礙。作為投資者，你希望對(duì)這些障礙了如指掌，這樣，你才能夠判斷這些障礙是越來(lái)越大，還是公司能夠輕而易舉地消除。

4.為什么買進(jìn)

在這里總結(jié)一下你為什么買進(jìn)這只股票，或許你認(rèn)為它的優(yōu)勢(shì)足夠強(qiáng)大，能夠應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)。為了幫助你思考，我已經(jīng)添加了一些常見(jiàn)的購(gòu)買理由，你可以圈選。另外，也寫下你認(rèn)為對(duì)那家公司所屬行業(yè)、所生產(chǎn)產(chǎn)品的銷售，或者其他方面有利的任何特殊發(fā)展。

有些時(shí)候，我也會(huì)在理由和限制工作表的這一部分寫下一個(gè)衡量標(biāo)準(zhǔn)目標(biāo)。例如，如果我真的喜歡一家公司的所有事情，但是覺(jué)得現(xiàn)在這家公司股票價(jià)格有點(diǎn)高，我會(huì)寫下喜歡的每一件事情，然后用一個(gè)價(jià)格目標(biāo)作為結(jié)尾，如果股價(jià)到達(dá)那個(gè)目標(biāo)，我就買進(jìn)。你也可以使用比率來(lái)做這樣的事情，如果兩個(gè)數(shù)字里面的任何一個(gè)往正確的方向移動(dòng)，到了設(shè)定的水平，就會(huì)下單購(gòu)買。如果你想在一家公司的股價(jià)營(yíng)收比從現(xiàn)在的2.0降低到1.5才投資，那么不管是價(jià)格下跌還是營(yíng)業(yè)收入上漲，都會(huì)使你更加接近設(shè)定的目標(biāo)。

5.為什么賣出

和為什么買進(jìn)同樣重要的是，什么原因促使你賣出一只股票。我也已經(jīng)總結(jié)了一些常見(jiàn)的賣出理由，供你圈選，最常見(jiàn)的一個(gè)賣出理由是，它到達(dá)了價(jià)格目標(biāo)。如果你以每股850美元的價(jià)格購(gòu)買《先生雜志》，你事先可能認(rèn)為它有上漲1倍的潛力，因此，你把賣點(diǎn)設(shè)定在了17美元。當(dāng)股票價(jià)格達(dá)到每股17美元時(shí)，你可能會(huì)重新評(píng)估。或許這家公司比你當(dāng)初買進(jìn)時(shí)更好，或許它真的已經(jīng)到了強(qiáng)弩之末，如果一時(shí)難以做出決定，你可以賣出一半股票數(shù)量，然后靜觀其變。

請(qǐng)當(dāng)心，不要在這-部分過(guò)于以價(jià)格為中心，不要忘了，不僅僅是股票價(jià)格，所有的股票衡量指標(biāo)，都在不斷改變。如果股票價(jià)格，上漲了1倍，但是收益上漲了2倍，那么為什么要賣出呢?我喜歡用比率設(shè)定賣點(diǎn)，就像在“為什么購(gòu)買”那一部分談到的那樣。你可以不用定在每股17美元賣出《先生雜志》，而選擇當(dāng)股價(jià)營(yíng)收比達(dá)到目前比率兩倍的時(shí)候，或者當(dāng)市盈率超過(guò)它成長(zhǎng)率的時(shí)候賣出。綜合不同因素，可以給你比較完整的畫面，不要忘了，它是你的公司，你應(yīng)該知道正在發(fā)生的每一件事情，而不僅僅只是關(guān)注股票價(jià)格。

韋斯特伍德股票(WestwoodEquity)基金經(jīng)理人蘇珊·伯恩(SusanByrne)，在“路易斯·羅基瑟共同基金”(LouisRukeyser'sMutualFund)節(jié)目中，分享了她的賣出策略：“基本上，我們賣出股票有兩個(gè)理由：一只股票達(dá)到了它的價(jià)格目標(biāo)(我們的目標(biāo)是市盈率超過(guò)公司的成長(zhǎng)率)，或者那家公司發(fā)生了我們不理解的變化。如果我們購(gòu)買一只股票之后，它在第一個(gè)月下跌了15%，我們也會(huì)賣掉，最好快刀斬亂麻，盡早承認(rèn)錯(cuò)誤。”伯恩的話值得我們洗耳恭聽。1996年年底，韋斯特伍德股票基金過(guò)去五年平均年報(bào)酬率是17%，過(guò)去三年平均年報(bào)酬率是21%，1996年則有接近27%的報(bào)酬率，每一個(gè)時(shí)期的績(jī)效都超過(guò)市場(chǎng)表現(xiàn)。請(qǐng)注意，伯恩并不只是看價(jià)格，她等著市盈率超過(guò)成長(zhǎng)率的時(shí)候賣出。

現(xiàn)在，伯恩的話仍然值得我們洗耳恭聽。截止到2006年年底，自從我寫了上面那段話之后，她管理的基金10年中有8年在賺錢，2001年和2002年那兩年市場(chǎng)不好，幾乎每一個(gè)人都在賠錢。她的基金績(jī)效在過(guò)去1年、3年、5年不但戰(zhàn)勝了標(biāo)準(zhǔn)普爾500股價(jià)指數(shù)，而且也打敗了她共同基金所在類別組的其他同行。2003年，韋斯特伍德股票基金的報(bào)酬率是22%;2004年是12%，2005年是14%;2006年是18%。2006年11月，《精明理財(cái)》寫道：“在過(guò)去15年，伯思所管理基金的平均年報(bào)酬率是13.6%，而同期標(biāo)準(zhǔn)普爾的報(bào)酬率只有10.7%。將這個(gè)比率創(chuàng)造的績(jī)效用美元來(lái)表示，1991年投資于她共同基金的10000美元，現(xiàn)在價(jià)值67900美元，而同樣的錢投資于標(biāo)準(zhǔn)普爾，則只有46200美元。”

有時(shí)候，你寫下的賣出理由，和工作表上的衡量指標(biāo)無(wú)關(guān)。我認(rèn)識(shí)一個(gè)人，他購(gòu)買微軟的理由，是因?yàn)橛X(jué)得這家公司就要收購(gòu)他最喜歡的財(cái)務(wù)軟件公同一直覺(jué)公司。這筆交易后來(lái)撤銷了，回頭想想，他實(shí)在不應(yīng)該賣掉微軟，因?yàn)闆](méi)有直覺(jué)公司，微軟一樣表現(xiàn)得很好。但是由于頭進(jìn)股票的理由并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)，因此想把錢轉(zhuǎn)到符合他購(gòu)買理由的另一家公司。或許，他在工作表上會(huì)這么寫：“如果直覺(jué)公司的并購(gòu)計(jì)劃沒(méi)有實(shí)現(xiàn)，就賣出微軟的股票，然后把收回的錢全部拿去購(gòu)買直覺(jué)公司的股票。”