國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)有效性也進(jìn)行了一系列的實(shí)證檢驗(yàn)研究。由于我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展時(shí)間較短，市場(chǎng)的規(guī)范性較差，數(shù)據(jù)的可靠性不高，因而得出的結(jié)論也莫衷一是。基本上有兩種觀點(diǎn)：一種觀點(diǎn)認(rèn)為，我國(guó)證券市場(chǎng)尚未達(dá)到弱式有效市場(chǎng)的水平，仍屬于非有效市場(chǎng)；另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為，我國(guó)證券市場(chǎng)已達(dá)到弱式有效市場(chǎng)的水平。

俞喬（1994）撰文分析了深、滬股票市場(chǎng)的綜合指數(shù)自1990年4月28日至1994年4月28日的變動(dòng)趨勢(shì)，采用誤差項(xiàng)的序列相關(guān)檢驗(yàn)、游程檢驗(yàn)和非參量性檢驗(yàn)三種方法，結(jié)果表明深、滬股票市場(chǎng)不屬于弱式有效市場(chǎng)。吳世農(nóng)（1994）選取滬市的12只股票從1992年6月I日至1993年12月1日期間的數(shù)據(jù)進(jìn)行自相關(guān)分析，結(jié)果認(rèn)為滬市存在明顯的統(tǒng)計(jì)規(guī)律，屬于非有效市場(chǎng)。張亦春、周穎剛（2001）根據(jù)1993年I月3日至2000年1月7日股票交易數(shù)據(jù)，運(yùn)用廣義譜密度函數(shù)域分析方法，對(duì)上海股票市場(chǎng)的有效性進(jìn)行分析后認(rèn)為，我國(guó)證券市場(chǎng)尚未達(dá)到弱式有效。胡彼、宋文力、張宇光（2002）利用隨機(jī)游動(dòng)模型，采用19%年2月12日至2001年7月9日的統(tǒng)一指數(shù)數(shù)據(jù)，使用DF與KPSS兩種互補(bǔ)的檢驗(yàn)方法，實(shí)證結(jié)果表明中國(guó)證券市場(chǎng)目前還未達(dá)到弱式有效。

但宋頌興、金偉根（1995）認(rèn)為，滬市發(fā)展存在明顯的階段性特征，并將滬市分為兩個(gè)階段，經(jīng)過(guò)對(duì)第二階段（1993.1-1994.10）29種股票的周收益率進(jìn)行游程檢驗(yàn)和序列相關(guān)檢驗(yàn)表明，這29種股票價(jià)格具有隨機(jī)漫步的特性，滬市已屬于弱式有效市場(chǎng)。馬向前、任若恩（2002）采用序列相關(guān)檢驗(yàn)和ADF（Augmented Dickey-Fuller）檢驗(yàn)方法，得出1993年以后中國(guó)證券市場(chǎng)已達(dá)到程度十分低的弱式有效水平的結(jié)論。

吳世農(nóng)（1996）對(duì)滬、深股票市場(chǎng)20種股票進(jìn)行自相關(guān)分析，發(fā)現(xiàn)其日收益率序列不存在顯著的變化趨勢(shì)。但認(rèn)為不能簡(jiǎn)單地認(rèn)為我國(guó)股票市場(chǎng)已達(dá)到弱式有效，而是從樣本容量過(guò)小、計(jì)算時(shí)限較短、研究方法不同及信息分布不均等方面考慮，認(rèn)為我國(guó)股票市場(chǎng)是否已達(dá)到弱式有效市場(chǎng)難以定論。

關(guān)于半強(qiáng)式有效市場(chǎng)的檢驗(yàn)，楊朝軍、戎兵（1999）以1993年至1995年間滬市100家上市公司的送配方案為樣本，對(duì)各家公司股價(jià)的公告前后的變化進(jìn)行了分析，結(jié)果表明滬市尚未達(dá)到半強(qiáng)式有效性。沈藝峰（1996）用“案例研究”法對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)進(jìn)行的實(shí)證研究也得出了一致的結(jié)論。吳世農(nóng)、黃志功（1997）采用“累計(jì)超常收益分析法”得出我國(guó)尚未達(dá)到半強(qiáng)式有效市場(chǎng)。靳云匯、李學(xué)（2000）以1996年以來(lái)的94家“買(mǎi)殼”上市公司為樣本，對(duì)“買(mǎi)殼”公告前后股價(jià)變化進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)中國(guó)股市存在較嚴(yán)重的信息不對(duì)稱(chēng)現(xiàn)象，市場(chǎng)并未達(dá)到半強(qiáng)式有效性。

我們認(rèn)為，對(duì)市場(chǎng)有效性這一重要問(wèn)題的研究，首先需要充足的時(shí)間序列數(shù)據(jù)和科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆椒橐劳小Ｈ跏接行袌?chǎng)包含兩個(gè)獨(dú)立的假設(shè)（Fama，1965）：一是股價(jià)連續(xù)變化且相互獨(dú)立；二是股價(jià)為具有相同分布的隨機(jī)變量。由于后一個(gè)假設(shè)在統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)上具有相當(dāng)?shù)碾y度，所以迄今為止對(duì)弱式有效市場(chǎng)的檢驗(yàn)主要集中在第一個(gè)假設(shè)上，而對(duì)第二個(gè)假設(shè)避而不談。再加上時(shí)間序列數(shù)據(jù)的短缺，這兩方面的原因必然影響所得結(jié)論的可靠性。

更重要的是要充分考慮到市場(chǎng)有效性的前提條件和中國(guó)股市的具體情況，在此基礎(chǔ)上，我們才能深入認(rèn)識(shí)中國(guó)股市的有效性。

從理論的內(nèi)在邏輯來(lái)看，市場(chǎng)有效性理論需·要三個(gè)重要的前提條件：完全信息、完全競(jìng)爭(zhēng)和參與者理性。從中國(guó)股市的實(shí)際運(yùn)作來(lái)看，一方面由于市場(chǎng)發(fā)展尚不規(guī)范、不成熟，上市公司信息披露行為不規(guī)范、某些財(cái)務(wù)信息失真，機(jī)構(gòu)投資者與散戶(hù)投資者之間信息嚴(yán)重不對(duì)稱(chēng)；另一方面，由于投資者群休結(jié)構(gòu)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)和進(jìn)入限制等諸多因素，中國(guó)股市的市場(chǎng)化和競(jìng)爭(zhēng)程度還相對(duì)較低，股票的價(jià)格形成還較多地受到行政管制等非市場(chǎng)因素的影響；再一方面，由于信息嚴(yán)重不對(duì)稱(chēng)和上市公司業(yè)績(jī)欠佳，缺乏信息的投資者不可能根據(jù)信息進(jìn)行股票交易的理性決策，與此同時(shí)，幾乎得不到分紅的投資者也不可能進(jìn)行長(zhǎng)期的投資活動(dòng)，而是更多地進(jìn)行投機(jī)活動(dòng)，從而使非理性充斥市場(chǎng)。在上述情況下，簡(jiǎn)單地按照國(guó)外已有的研究方法，對(duì)中國(guó)股市有效性進(jìn)行實(shí)證研究所獲得的結(jié)論只有參考意義，而不構(gòu)成對(duì)市場(chǎng)有效程度進(jìn)行實(shí)質(zhì)判斷的證據(jù)。