從眾行為所具有的學習與模仿特征使得眾多投資者的行為具有一定的趨同性，削弱了市場基本面因素對未來價格走勢的作用。本來，未來股票價格變動的內在基礎是未來上市公司的盈利及基于此而付給的股息紅利，可是未來如何發展的不確定性非常之大，這種不確定性既包括宏觀經濟方面的財政預算、貿易狀態、匯率變化、利率變化、物價水平；也包括微觀方面的公司收益狀況、新項目啟動、分配方案等，以及特殊的不確定性如公司的資產重組，等等。而投資者能夠獲得有關這些不確定性方面的變動信息的途徑和能力非常有限，并且這些信息在投資者之間很不對稱，這時候，缺乏信息的投資者主要是通過觀察別人的行為來取得信息，認為別人買進股票可能是他有利好信息，于是也跟著買進，別人賣出股票可能是他有利空信息，于是也跟著賣出。

這種“從眾行為”產生了跟著別人走的“羊群效應”。這樣，任何市場投資者的判斷所致的行為，都會成為市場其他投資者推測所形成的鏈條的一環，從而市場中一個微小的事件所致的心理沖擊，都有可能放大為市場中大多數投資者的影響因素。這樣就會形成同頻振蕩，使共振成為股價波動的重要源泉。當許多投資者在同一時間買或賣相同的股票時，對該股票將產生超額需求或超額供給，從而導致單個股票價格的異常波動。

機構投資者的交易數量和金額都遠遠大于個體投資者，其從眾行為所產生的股票的需求變化對股票價格波動具有更大程度的影響。相對于千差萬別的個體投資者，機構投資者通常關注同樣的市場信息，采用相似的經濟模型、信息處理技術、組合及對沖策略，在投資行為上具有較高程度的同質性。當出現重大利好或利空事件時，出于從眾的心理，機構投資者會爭相買進或賣出股票，此時買賣壓力將超過市場所能提供的流動性，進而導致股價的不連續性和“雪崩效應”（cascade effect）。

例如，Brady Committee（1989）的分析認為，許多機構投資者普遍采用動態對沖策略進行組合保險，當初始的價格下跌發生時，采用電腦程序交易的機構投資者紛紛拋出期貨進行平倉，這使得指數期貨價格相對于現貨指數出現貼水，從而進一步觸發與組合保險相關的賣盤。另一方面，指數期貨的大幅貼水促使指數套利者賣出股票，同時買進期貨，這些行為加速了價格的下跌，進而導致嚴重的流動性壓力，使股價出現劇烈的波動。正如前面文獻綜述時所提到的，許多研究者一直認為，出于從眾的心理，大機構的組合保險（portfolio insurance）和指數套利策略（index arbitrage）之間的互動導致了1987年美國股市的崩潰。此外，在1992年歐洲匯率體系危機、1995年墨西哥金融危機、1997年亞洲金融危機中，人們都可以發現，機構投資者的從眾行為所引致的流動性失敗在危機擴散和傳播過程中發揮了巨大的作用。