浙商證券發布研究報告稱，A股市場自4月26日進入筑底期后，當前筑底階段已近尾聲，23Q1有望結束筑底轉折向上。展望2023年，該行認為中小成長整體占優，與此同時，受益于短周期復蘇，穩增長鏈也將迎來機會。針對新興成長，結合滲透率投資框架，綜合訂單兌現階段，重視電池新技術、光伏新技術和半導體部分子領域。針對傳統經濟，結合短周期復蘇的背景，綜合2023年景氣前瞻，積極關注中游環節，如工程機械、建材、化工、鋼鐵等。具體到板塊推薦，重視"科港穩"，科創板引領新成長，恒生科技轉折向上，穩增長鏈。

浙商證券主要觀點如下：

底部的判斷框架

根據該行總結的框架，A股在庫存周期主導下存在規律性的3-4年牛熊周期，A股整體的的節奏和彈性與短周期經濟運行顯著相關，但市場底往往領先經濟底。為了精準把握底部并細化底部運行規律，以2005、2008、2012、2018年四輪市場底為樣本，該行提煉了底部的共性：一則，估值維度，股債收益比對評估市場底部有顯著指引意義;二則，宏觀維度，市場底通常對應剩余流動性由負轉正的拐點;三則，結構演繹，底部結構呈現明顯規律性，成交量低位，強勢基金重倉股補跌，低估值震蕩企穩，新成長個股悄然展開有序上漲。值得注意的是，底部是個區間，區間的左側確認更關鍵，因為左側意味著從"倉位比結構重要"轉向"結構比倉位重要"，底部應看長做長，因此底部右側的擇時重要性已下降。

當前筑底近尾聲

市場自4月26日確認底部左側(2021年2月以來股債收益比首次超過2.3并見頂)，站在當前，該行認為筑底階段已近尾聲，2023年Q1是市場開始轉折向上的重要窗口期。從基本面角度，一則，盈利層面，結合工業增加值產出缺口周期的運行時間，2023Q1有望開始見底向上;二則，風險偏好層面，市場將逐步消化第一波疫情影響;三則，流動性層面，美聯儲將于2023年1月和3月舉行貨幣政策會議，隨著CPI拐點的顯現，有望傳遞更多積極信號。從結構和情緒角度，一則，前期強勢的新能源基金重倉股開始補跌;二則，新成長個股已有序上漲;三則，當前情緒指標契合底部右側特征;四則，結合季節規律，1月市場容易發生轉折。

底部的結構選擇

針對2023年的結構選擇，風格層面，市場分歧較大，事實上產業周期才是主導風格的核心變量，產業周期主導下，2000年以來A股每輪風格切換的持續時間均在7年左右。本輪風格切換始于2021年，先進制造崛起的產業周期下，風格開始從大盤轉向小盤。展望2023年，該行認為中小成長整體占優，與此同時，受益于短周期復蘇，穩增長鏈也將迎來機會。針對新興成長，結合滲透率投資框架，綜合訂單兌現階段，重視電池新技術、光伏新技術和半導體部分子領域。針對傳統經濟，結合短周期復蘇的背景，綜合2023年景氣前瞻，積極關注中游環節，如工程機械、建材、化工、鋼鐵等。具體到板塊推薦，重視"科港穩"，科創板引領新成長，恒生科技轉折向上，穩增長鏈未完待續。

風險提示：產業進展低于預期;美聯儲加息超預期;公司景氣低于預期。

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