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相比躁動的電力設備行業，兩家公司堪稱“佛系”。

作者 | 紫楓

編輯 | 小白

智能電表承擔著電能數據的采集、計量、傳輸和處理的功能，是電網實現用電負荷管理、分布式能源計量、電網運行調度、電力市場交易等用電側環節中最基礎的元件。

我國目前已普及使用的智能電表，相比上一代的普通電子式電表和預付費電表，主要增加了通訊模塊，可以在電表和系統主站之間實現雙向通訊和數據傳輸，自2009年以來在全國大范圍鋪開，基本普及完成。

但是，在“雙碳”戰略的大背景下，隨著新能源將大規模接入電網、分布式電源大規模并網、充電樁數量高速增長和儲能需求爆發等，原有的智能電表已經難以實現如此多元化的需求。

（來源：南方電網、國金證券研究所）

于是，智能電表行業在這兩年出現了比較積極的變化。

智能電表招投標量價齊升

（一）存量替換需求使招標數量上升

自2010年起，我國開始大規模使用智能電表。

以國家電網為例，招標數量快速上升至2014年的峰值超1億臺，隨后逐漸下滑至2017年。

由于智能電表的設計壽命是8年，在使用8-10年后，智能電表出現存量替換的需求，招標數量在2018年起回升。2020年受疫情影響招標工作放緩，招標量下降至5206.5萬臺，同比下降30%。

2021年再度回升至6674萬臺，同比上升28.2%。

2022年上半年，國家電網還新增了一輪電表招標，新增批和第一批合計采購了4235.1萬臺，相比2021年同期增長了16.6%。

（來源：國網電子商務平臺、國金證券研究所，2022年包含新增批和第一批）

而從具體采購的類型看，單價更高的C、D級三相智能電表的招標量增速較快，2022年相比2021年同期均出現翻倍增長。

（二）新標準引導智能電表升級，價格更高

為了適應新的需求，國網在2020年8月發布了智能電表、智能物聯電表通用技術規范，遵循新的IR46標準。

IR46標準是國際法制計量組織在2012年發布的電能表國際建議《有功電能表》，要求電能表的電能計量功能與非計量功能應該在硬件上獨立，且非計量功能軟件的升級不能影響計量部分的準確性與穩定性。

目前階段我國智能電表標準未區分計量與非計量部分的軟件，在獨立性上未做規定，因此不允許電能表軟件升級。

新規范發布后，炬華科技預計，國家電網、南方電網（以下簡稱“兩網”）的下一代智能電表技術標準將參照國際IR46標準。

兩網新標準將要求智能電表計量與管理部分分離，計量芯負責計量，不允許軟件升級；并新增一個管理芯負責計量以外的負荷控制、費控、通信、凍結、顯示和事件記錄等，允許升級。

（來源：《新一代智能電能表支撐泛在電力物聯網技術研究》）

在表型上，新標準將分為智能電能表和智能物聯電能表兩大類，相當于IR46標準的低配版和高配版，而且要求產品使用壽命應大于等于16年，相比之前的8-10年壽命提高了不少。

技術標準高了，產品成本上去了，由于行業主要采取成本加成的定價模式，因此價格也要提升。

從國網智能電表最近3年多的招標價格來看，各個產品的價格均有不同程度的上漲，其中B、C級三相智能在2021年第二批的均價相比2019年分別上漲了39.3%和72.5%。

（來源：國家電網）

因此，2021年國網電表及其他的招標金額合計為201億元，相比2020年的121億上升了66.1%。2022年新增批和第一批的招標金額為154億元，相比2021年同期再度增長52.5%。

（來源：國家電網）

南網的招標規模相對較小，2021年電表招標金額約為29.6億元，同比增長28.3%，2022年第一批的招標金額約10.7億元，同比大增60%。

因此，考慮到智能電表的存量替代和增量需求，這輪電表采購周期可能會出現更高的峰值或者更長的時間。

此外，下表是2021年-2022年三批智能電表招標金額排名前十的企業，2022年第一批的“狀元”三星醫療的金額最高不過6.7億元，占比在6%左右，這表明智能電表市場規模小，集中度不高。

（來源：國家電網）

但該情況同樣隨著新標準實行后逐漸改善。

根據三星醫療的半年報顯示，新標準的實施使行業門檻提升，優勢企業份額獲得提升，電表CR10企業的份額從2020第一批的31.4%提升至2022年第一批的41.4%，兩年內提升了10個百分點。

在這些企業中，由于風云君此前已研究過科陸電子、林洋能源、威勝集團母公司威勝控股，本文將聚焦炬華科技和海興電力。

（看研報，辨好壞，上市值風云APP）

炬華科技最近兩年迎來最佳表現

炬華科技在2014年上市，控股股東是杭州炬華集團，持股21.8%，實控人丁敏華還直接持股12.2%。

同時，2022年Q2還獲得3只中國平安的產品建倉，成為了平安的“獨門股”。

（來源：Choice數據）

（一）業績波動與智能電表周期基本吻合

公司主要生產與能源物聯網相關的遠程終端，如電表、水表和充電樁、物聯網傳感器等，而電表和采集設備是主要收入來源，2021年收入為8.96億，占比達74%。

另外，充電樁、諧波治理設備等配用電產品的營收占比從2020年的5.3%上升至10.4%，因此94%的營收都來自電力領域。

公司的營業收入和扣非凈利潤呈明顯的波動性，2018年是谷底，隨后緩慢回升，2021年分別為12.1億和2.9億，達到上市以來最好成績。

2022年H1，公司的營收和扣非凈利潤分別為6.9億和1.8億，同比增長56.7%和53%，增速達到上市以來新高。

根據下文將分析的海興電力在2022年5月的調研顯示，電力設備在兩網中標的是框架標，一般由各省網公司根據安裝進度分批向公司下具體訂單，執行時間大多在1年內，也會有部分訂單超過1年以上再執行。

而且，因為疫情影響，目前零部件，尤其是芯片的供應緊張，導致國內市場整體交付周期普遍延長。

因此，考慮到上一年的招投標有部分訂單在本年才交付并確認收入，炬華科技歷史上的營收和凈利潤波動與智能電表更換周期基本吻合。

由于智能電表的終端客戶就是兩網，2021年招標總額也就200億，市場規模很小，風云君掃了一眼，國內電力設備企業以智能電表為主業的上市公司應該僅此一家，許繼電氣、三星醫療、國電南瑞等公司的產品一般覆蓋電力設備全產業鏈。

因此，這意味著炬華科技充分受益于智能電表這輪更換和升級周期，業績具有爆發性，但其他電力產品的競爭力比較薄弱。智能電表的市場規模有限，如果公司在其他產品上無法實現突破，天花板較低。

從2021年年報看，炬華科技的突破方向就是充電樁、物聯網傳感器等，兩個板塊的營收增速為118.7%和66.6%，但營收占比分別僅10.4%和2.4%，成為重要的收入來源仍需較長的時間。

（二）盈利能力穩定

由于產品定價采用成本加成的模式，炬華科技的毛利率非常穩定，不太受上游原材料成本等宏觀因素的影響，但也限制了上漲的空間。

2018年出現毛利率和凈利率相反波動的情況，主要是受公司當時計提商譽減值損失5319.4萬元。

2016年3月，炬華科技用2億元現金收購了同樣生產電力儀表的納宇電氣，增值率為1.6倍，交易對手承諾2016-2018年累計實現凈利潤6600萬元。

交易完成后，炬華科技“收獲”了1.26億元商譽。

然而，直至2018年，炬華科技一敲計算器，發現納宇電氣才完成了4875.6萬元，完成率73.9%，還差1724.4萬元。

于是，公司在2018年要求交易對手補償2069.3萬元（差額的1.2倍），并計提商譽減值損失。

（三）試圖借道產業并購基金“突圍”

總體來看，炬華科技的資產負債表比較健康，2022年H1貨幣資金為14.6億，資產占比為42.4%，應收票據及應收賬款和存貨的資產占比均為12.3無有息債務。

此時，科陸電子、林洋能源等同行公司在大股東極其嫻熟的資本運作下，搞起了極其燒錢的新能源項目，如光伏EPC、儲能等，詳細情況可閱讀風云君此前發布的相關研報。

而在手握大額現金的情況下，公司能安安分分地做智能電表，沒有動不動就去搞極其燒錢的新能源項目，在“浮躁”的電力設備行業算是比較“佛系”。

公司對外投資的方式主要是通過產業并購基金。

公司分別在2015年、2020年和2021年成立了3家產業并購基金，公司分別認繳了4500萬、2.7億和9500萬。根據公告整理，公司目前參股了13家企業，總投資金額為2.3億，涉足行業比較廣泛。

其中，正帆科技和斯瑞新材已在科創板上市，如果基金未減持正帆科技，根據現有市值計算，產業基金持有兩家公司的市值分別為8582.7萬和6881.4萬元，相比剛開始投資的1000萬和2000萬，收益率達7.6倍和2.4倍。

其他非流動金融資產在2022年H1已上升至4億，資產占比為11.6%，投資規模快速擴大。

（四）控股股東在股價最高位減持

控股股東炬華集團等一眾股東沒有搞太多資本運作，唯一一次定增也是做智能電表相關項目，最大的“樂趣”就是減持。

杭州正高投資咨詢有限公司（簡稱“杭州正高”）是炬華科技的原始股東，持有3.15%股權，分別在2017年、2021年和2022年分三輪減持，合計減持2.27%股權，套現了1.19億。

炬華集團比較奇葩，曾在2020年8月末發布減持計劃，但是在9月5日取消，原因竟是發布公告后才發現自己在7月7日曾承諾未來三個月內不能減持。

也就是說，炬華集團作出的承諾過一個月居然不小心忘了。

于是，炬華集團只能耐心地等到2個月后再次發布減持計劃，隨后在10月28日至12月8日減持了1145.9萬股（減持比例2.27%），套現了1.18億。

比較蹊蹺的是，炬華集團的減持節點剛好是股價經歷兩年的上漲后的最高位附近。

（炬華科技周線圖）

實控人丁老板可能比較郁悶，要不是在7月承諾了3個月內不減持，他可以做到完美逃頂。

另外，公司副董事長、財務總監郭援越在今年6月22日至9月7日合計減持了41.75萬股，減持比例0.08%，套現了586.9萬元。

海興電力：以海外業務為主，“家底”雄厚

近年來，電力工程領域是我國參與“一帶一路”沿線國家市場開拓的主要業務領域之一，我國電力設備企業也加快海外的擴張速度，與之配套的智能電表產品的出口規模持續增長。

根據海關總署的數據顯示，2021年我國智能電表的出口數量為4448.7萬只，相比2017年增長了32.7%。

（來源：海關總署）

三星醫療、炬華科技、科陸電子等公司的海外營收占比自2018年以來均有不同程度的上升。

（一）受疫情、供應鏈的影響較大，國外的錢難賺

炬華科技和海興電力都是以電力計量產品為主，但后者以海外業務為主，2021年營收占比為61.2%，比較罕見。

海興電力表示，公司是國內電能表產品出口最早、出口額最大的企業，產品已覆蓋全球90多個國家和地區。

然而，海興電力最近3年營收和扣非凈利潤持續下滑，2021年的跌幅相對較大。

公司表示，海外營收同比下滑了11%，由于全球商品原材料價格上漲、物流成本上升、芯片斷供情況時有發生、疫情影響較大，國內外人員往來非常低效和困難。

而同期國內營收從9.9億元小幅增長至10.3億元，當年國網智能電表招標總計中標量排在第9名，南網排在第12名。

今年上半年，公司財務數據明顯好轉，營收和扣非凈利潤分別同比增長43.6%和2.5倍，主要原因是海外市場需求回暖，公司的產品在非洲和拉美地區獲得大單，而且國內智能電表更換需求增長，2022年兩網中標總金額較去年同期增長約68%。

不過，國外業務是市場化定價為主，毛利率受匯率、材料價格和物流成本等影響頗大，在2017年還能維持在54.3%的高毛利，隨后持續下滑，2021年大跌至32.3%，與其國內業務處于同一水平。

這明顯影響到了海興電力的綜合毛利率，海興電力的毛利率在2021年已下滑至炬華科技的下方，凈利率自2018年以來也長期低于炬華科技近10個百分點。

可見在國外，智能電表的錢可不好賺啊。

（二）運營能力不佳，但現金非常充裕

值得注意的是，在海外賣智能電表不僅錢難賺，賒賬比例還不低。

公司的應收票據及應收賬款近年來跟隨營收小幅下跌至9.8億元，賒賬比例在2018年高達48.5%，隨后逐年下滑至37.2%，高于同期炬華科技的32%。

而且，海興電力在2021年末的存貨為6.8億，相比2020年同期大增71.7%。

或許基于當時供應鏈不通暢、物流成本上升等因素，公司大額囤貨，原材料的賬面價值從2020年的1.5億大升至2021年的3.3億。

由于訂單變更、存貨庫齡較長等原因，公司計提存貨跌價4202萬元，占當期扣非凈利潤的32.5%，影響較大。

海興電力的現金循環周期近年小幅下跌至2021年的109天，運營能力有所改善，但相比炬華科技仍相差較遠，后者在2020年僅需21天便完成一輪現金流轉。

通過對比，兩家公司最大的差距是對于上游的話語權，海興電力的應付票據及應付賬款周轉天數與炬華科技相差較遠，2019年雙方周轉天數足足相差149天。

不過，雖然海興電力的賺錢能力和運營能力略遜一籌，家底倒是很雄厚。

截至2022年H1，海興電力的總資產為76.2億，其中貨幣資金和交易性金融資產（大部分是理財產品）合計達44.2億，占比58%。

然而，這么多錢趴在賬上，持股比例為49%的大股東海興控股既不搞大額并購，也不像炬華科技搞產業并購基金，更不把賬上的錢都分掉，上市6年才累計分紅10.9億，一半還落入自己的口袋，非常“佛系”。

唯一花錢的地方是公司在2018年11月-2019年5月、2022年4月-6月兩次股價底部區間出手回購，分別回購了1.3億和3000萬元，均用于員工持股計劃或股權激勵。

（來源：注冊制炒股軟件“市值風云”APP）

由于2022年半年報兩家公司都不公布營收和毛利率分類數據，風云君難以了解公司最新經營活動的細致情況，這給倚重公開信息的投資者帶來相當大的不便。

智能電表的市場規模不大，視其為核心主業的公司僅有這兩家。

炬華科技的表現中規中矩，如果兩網進一步增大對智能電表的招標金額，炬華科技有望充分受益，但公司的上限比較明顯。

海興電力的重心放在海外，但外國的錢也難掙，營收已多年停滯增長，盈利能力下滑，運營能力表現也不佳，但勝在賬上資金多到沒處花，控股股東也不亂搞。

根據“吾股”評級，炬華科技的最新排名上升至827名，海興電力的實時排名滑落至2489名。

（來源：注冊制炒股軟件“市值風云”APP）

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以上內容為市值風云APP原創

智能電表行業上市公司名單一覽,現在，你了解 智能電表行業上市公司名單一覽(中國有幾家做智能電表的上市公司)了么？本文就講到這里，希望大家會喜歡。聲明：該內容系市值風云客戶端網友自行發布，所闡述觀點不代表本網（橡膠經濟網）觀點，如若侵權請聯系財都網刪除。