百元可轉債全被“消滅”！公募基金這么投？（1）

經歷了近一年大牛市行情，可轉債市場近日一度出現了“消滅百元券”的歷史性時刻，主要投向轉債資產的可轉債主題基金也斬獲了不俗的投資收益，2021年以來最賺錢轉債基金大賺46％。

在整體估值“水位”攀升的大背景下，多位績優可轉債基金經理未來將更為關注高分紅、低估值、正股景氣度較高轉債等，把握結構性投資機會，多策略應對轉債市場的高估值環境。

可轉債“百元券”一度消滅

整體估值偏高

近日，可轉債“百元券消滅”一度成為轉債投資圈的熱詞，伴隨著可轉債資產估值“水位”的攀升，可轉債基金的投資業績也是可圈可點。

Wind數據顯示，截至2022年1月14日，2021年以來57只可轉債基金（份額合并計算）平均收益率為13.75％。其中，收益率最高的前海開源可轉債大賺45.62％，廣發可轉債、大成可轉債增強、華寶可轉債等基金，同期回報也超過了30％以上，獲取了不錯的投資回報。

作為可轉債主題基金，轉債是基金最主要的投向，從去年三季度數據看，上述57只可轉債基金平均持有轉債資產占比為71.02％，持有轉債資產占比最多的天治可轉債增強，持倉市值占比高達129.97％，華寶可轉債、申萬菱信可轉債、長盛可轉債等績優基金，同期持有轉債市值占比也超過100％。

一邊是績優基金大比例持有可轉債，一邊是轉債資產一度消滅“百元券”，個券轉股溢價率也在不斷攀升。

數據顯示，截至1月14日，目前391只轉債中，平均轉股溢價率為34.64％。最高的藍盾轉債轉股溢價率為264.89％，橫河轉債也超過200％，另有城地轉債、盛路轉債、華體轉債等14只轉債轉股溢價率超過100％。

談及上述現象，華商基金固定收益部副總經理、華商可轉債基金經理張永志表示，“百元券”消滅是整個轉債市場估值水平抬升、2021年中小市值個股估值抬升等多個因素共同作用的結果。

華南一位可轉債績優基金經理也認為，流動性是轉債高估值最主要的支撐因子，在經濟基本面下行的環境下，貨幣政策收緊可能性不大。同時，轉債受審批節奏影響供給相對溫和，“固收+”規模擴張也對轉債投資的需求旺盛。因此，他預計2022年轉債市場估值壓縮的可能性較小，轉債市場將可能維持在高估值水平。

不過，與前述認為可轉債市場整體高估不同，部分績優基金經理表示，轉債市場本來就是結構性行情突出，行業配置是轉債投資超額收益的重要來源。

華寶可轉債基金經理李棟梁認為，轉債市場總體上還是以結構性行情為主，任何年度都有表現較好的行業和表現較差的行業，行業配置是收益和風險的主要來源。以去年為例，他說，2021年收益較好的轉債基金主要是配置了較多新能源等成長板塊的轉債，“不同轉債基金收益分化明顯的原因，主要可能來源于行業配置的差異。”

多策略挖掘投資機會

青睞高分紅、低估值等個券

站在當前時點，雖然多數基金經理認為可轉債市場存在高估，但結構性投資機會仍然存在。在2022年的可轉債投資中，他們將重點配置高分紅、低估值、正股景氣度較高轉債等投資機會，投資策略上也將通過精選個券、加強正股研究、壓縮高溢價轉債倉位占比、注重行業輪動等舉措，繼續挖掘這一市場的投資機會。

華商基金張永志表示，對于未來的轉債市場，可能會出現結構性分化更為明顯的行情，以高分紅為代表的低估值板塊可能表現更優。對于2022年的轉債市場投資，他認為需要更為謹慎地精選個券，轉債對應的正股估值相對較低、絕對價格較低的個券或將成為他資產配置的重點，對于部分轉股溢價率過高的品種則需要關注估值風險。

上述華南可轉債績優基金經理也認為，當前轉債市場的高估值狀態增加了擇券的難度，他在可轉債基金管理中，將通過以下方面進行應對：一是在轉債高估值環境下，正股仍是轉債的核心驅動力，需要加強對正股行業景氣度的研究和跟蹤，也需要跟隨市場情緒做一定的“獲利了結”操作；二是自上而下和自下而上相結合，在分析正股基本面的前提下，根據不同平價水平，放松對轉債溢價率的容忍度；三是控制高溢價轉債單券的倉位占比，避免個券壓估值對組合凈值造成較大擾動。

華寶基金李棟梁也表示，他在個券選擇上的主要標準：一方面是對應正股所處的行業中長期前景以及當前景氣度，公司自身質地是否為行業龍頭；二是可轉債的估值、轉股溢價率是否合理。“可轉債基金屬于攻擊性品種，我們不會刻意控制回撤，但會通過行業配置和輪動來分散風險。”

從歷史投資業績來看，2020年-2021年可轉債基金的平均收益率分別為19％、14％，談及2022年投資收益預期，多位基金經理認為在高估值的水平下，2022年的轉債市場波動可能會加大，建議轉債價格較低時關注該類產品，并以長期投資理念關注可轉債基金的投資機會。

華商基金張永志表示，對于2022年轉債投資的持有人來說，轉債市場可能將會波動加大，個券的分化更為明顯，適當控制倉位，放平心態，長期持有，可能是更好的選擇。

“建議普通投資者在轉債價格較低時配置可轉債產品。” 李棟梁也稱，可轉債目前仍然是一個偏小眾的市場，但隨著轉債市場的擴容，市場的關注度也在逐步提高，“固收+”產品對轉債的關注度也在逐步升溫，普通投資者配置該類資產仍要做好長期投資和價值投資。

本文源自中國基金報

可轉債百元可轉債被“消滅”公墓基金這么投（2）

可轉債百元可轉債被“消滅”公墓基金這么投

大家好，我是承大。

回顧2021年經歷了近一年大牛市行情，可轉債市場近日一度出現了“消滅百元券”的歷史性時刻，主要投向轉債資產的可轉債主題基金也斬獲了不俗的投資收益，2021年以來最賺錢轉債基金大賺46%。

在整體估值“水位”攀升的大背景下，多位績優可轉債基金經理未來將更為關注高分紅、低估值、正股景氣度較高轉債等，把握結構性投資機會，多策略應對轉債市場的高估值環境。

可轉債“百元券”一度消滅

整體估值偏高

近日，可轉債“百元券消滅”一度成為轉債投資圈的熱詞，伴隨著可轉債資產估值“水位”的攀升，可轉債基金的投資業績也是可圈可點。

數據顯示，截至2022年1月14日，2021年以來57只可轉債基金（份額合并計算）平均收益率為13.75%。其中，收益率最高的前海開源可轉債大賺45.62%，廣發可轉債、大成可轉債增強、華寶可轉債等基金，同期回報也超過了30%以上，獲取了不錯的投資回報。

個人認為，流動性是轉債高估值最主要的支撐因子，在經濟基本面下行的環境下，貨幣政策收緊可能性不大。同時，轉債受審批節奏影響供給相對溫和，“固收+”規模擴張也對轉債投資的需求旺盛。因此，他預計2022年轉債市場估值壓縮的可能性較小，轉債市場將可能維持在高估值水平。

多策略挖掘投資機會

青睞高分紅、低估值等個券

站在當前時點，雖然多數基金經理認為可轉債市場存在高估，但結構性投資機會仍然存在。在2022年的可轉債投資中，他們將重點配置高分紅、低估值、正股景氣度較高轉債等投資機會，投資策略上也將通過精選個券、加強正股研究、壓縮高溢價轉債倉位占比、注重行業輪動等舉措，繼續挖掘這一市場的投資機會。

上述個人認為，當前轉債市場的高估值狀態增加了擇券的難度，他在可轉債基金管理中，將通過以下方面進行應對：一是在轉債高估值環境下，正股仍是轉債的核心驅動力，需要加強對正股行業景氣度的研究和跟蹤，也需要跟隨市場情緒做一定的“獲利了結”操作；二是自上而下和自下而上相結合，在分析正股基本面的前提下，根據不同平價水平，放松對轉債溢價率的容忍度；三是控制高溢價轉債單券的倉位占比，避免個券壓估值對組合凈值造成較大擾動。

在個券選擇上的主要標準：一方面是對應正股所處的行業中長期前景以及當前景氣度，公司自身質地是否為行業龍頭；二是可轉債的估值、轉股溢價率是否合理。“可轉債基金屬于攻擊性品種，我們不會刻意控制回撤，但會通過行業配置和輪動來分散風險。”

“建議普通投資者在轉債價格較低時配置可轉債產品。” 我個人認為，可轉債目前仍然是一個偏小眾的市場，但隨著轉債市場的擴容，市場的關注度也在逐步提高，“固收+”產品對轉債的關注度也在逐步升溫，普通投資者配置該類資產仍要做好長期投資和價值投資。

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