測試常用的衡量指標

與其讓你吃力地將奧肖內西測試過的每一個衡量指標重新再來測試一遍，還不如我帶你直接去看他的結論。但是，在開始那樣做之前，你需要了解這些研究的基本原則。如果覺得有點復雜，請保持耐性，注意研究細節應該有助于你相信最后的結果。

奧肖內西根據公司的規模大小，將所有的股票分成兩種類型。他把第一種類型稱做“所有股票”(allstocks)，這是由經過通貨膨脹調整以后，市值至少超過I85億美元的所有公司組成。經過通貨膨脹調整，是指依照2003年的幣值，任何一年這些公司的市值是1.85億美元，畢竟，一家1.85億美元的公司在1955年是非常巨大的，但是，依照2003年的標準，卻只是一家小公司。因此，“所有股票”類型包含的就是這項研究感興趣的所有股票。

他定義的第二種類型就是那些規模比較大也比較著名的公司，其市值高于Compustat的平均值。第二種類型通常包括數據庫中任何一年市值最高的15%公司，與“所有股票”類型相似，這些公司屬于“大型股票”(largestocks)類型。

現在，你可以知道，“所有股票”類型既包含規模比較小的公司，也包含“大型股票”類型中的公司，而“大型股票”類型僅僅包含規模大的公司。

每一次測試中，奧肖內西都假設投資10000美元于“所有股票”類型中的50只股票和“大型股票”類型中的50只股票。根據測試的衡量指標，他選擇50只股票，然后每年重新篩選，以我出最符合衡量指標的50只股票。

例如，當測試市盈率時，奧肖內西從每一種類型中桃選市盈率最低的50只股票，接著，他每一年調整假設的投資組合，投資市盈率最低的新的50只股票。他使用同樣的方法來測試每一個衡量指標。

奧肖內西的研究涵蓋了從1951年12月31日到2003年12月31日，在那段期間，“所有股票”類型平均每年報酬率是13%，“大型股票”類型平均每年報酬率是11.71%，這與標準普爾500種股價指數平均每年11.52%的報酬率十分接近。奧肖內西把這些類型的平均報酬率作為測試每一個衡星指標的基準。

最佳價值衡量指標

首先，奧肖內西測試各個價值指標，來觀察它們在市場上的發展。結果發現，對于所有規模的公司來說，股價營收比是最可靠的衡量指標，而對于大型公司來說，股利收益率是最可靠的衡量指標。

1.股價營收比

“所有股票”類型中股價營收比最低的50只股票，每年報酬率是15.95%，比這.類型每年13%的報酬率高。“大型股票”類型中股價營收比最低的50只股票，每年報酬率是14.30%，比這一類型每年11.71%的報酬率高。

“所有股票”類型中股價營收比最高的50只股票，每年報酬率是I.25%，比這一類型每年13%的報酬率相差得太多。“大型股票”類型中股價營收比最高的50只股票，每年報酬率是7.01%，同樣，比這一類型每年11.71%的報酬率相差很遠。

股價營收比不但適用于規模小的公司，而且也適用于規模大的公司。在持續十年期間，“所有股票”類型中股價營收比最低的50只股票，88%的時間打敗了同類型股票，而“大型股票”類型中股價營收比最低的50只股票，95%的時間打敗了同類型股票。“所有股票”類型中股價營收比最高的股票，表現還不如國庫券，真是慘不忍睹!

非常有趣的是，奧肖內西發現股價營收比比市盈率更加可靠，而市盈率卻是最常用的股票衡量指標。

結論:尋找股價營收比低的股票。

2.股利收益率

“所有股票”類型中股利收益率最高的50只股票(除了公共事業之外)，每年報酬率是13.35%，稍微比這一類型每年13%的報酬率高一點。“大型股票”。類型中股利收益率最高的50只股票(除了公共事業之外)，每年報酬率是13.64%，比這一類型每年13%的報酬率高一些。

對于“所有股票”類型而言，高股利政策的股票比這一類型的股票具有更高的風險，然而，在持續十年期間，這些股票僅僅在28%的時間打敗了同類型

股票，這個結果很糟糕。然而，對于“大型股票”類型來說，高股利政策的股票比這一類型的股票具有更低的風險，而且在持續十年期間，這些股票在86%的時間打敗了同類型股票，這個結果很令人印象深刻。

奧肖內西寫道:“高股利收益率的效果，幾乎全部依賴于你所購買公司的規模。”股利收益率是篩選大型公司的簡易方式，在第4章，你將學到如何使用自動化投資方式來利用它的預測力量。

股利收益率適合規模大的公司，但是卻不適合規模小的公司的原因在于，規模小的公司很少發放股利。然而，很顯然，收益率為0的小型公司不見得都不適合購買。