使用你的理由和限制工作表

列出一張可以慎重考慮投資的穩(wěn)健公司清單之后，接下來(lái)，就需要精挑細(xì)選，瞄誰(shuí)那些你真正打算投資的股票，這也是需要區(qū)分價(jià)值股和成長(zhǎng)股的時(shí)候。在觀察工作表上，很可能有一些公司的價(jià)格遭受重創(chuàng)，而另外一些公司股價(jià)則屢創(chuàng)新高，并且收益也不斷刷新紀(jì)錄，我的投資清單總是用這樣的方式來(lái)區(qū)分。根據(jù)我的個(gè)人經(jīng)驗(yàn)，絕對(duì)不會(huì)產(chǎn)生只有成長(zhǎng)型公司，或者只有價(jià)值型公司的清單。我想，如果堅(jiān)持只投資某一類型的公司，我可以從一開始就只尋找那一類的公司，但是自然傾向產(chǎn)生了一張兼容并蓄的清單。

本書寫到這里，你應(yīng)該已經(jīng)知道，對(duì)待價(jià)值型投資和對(duì)待成長(zhǎng)型投資的方法不一樣，這一點(diǎn)非常重要。最常見的差異之一就是對(duì)待市盈率的看法不同，面對(duì)飛速增長(zhǎng)的成長(zhǎng)股，你不會(huì)太關(guān)注市盈率，則會(huì)非常關(guān)注收益和相對(duì)價(jià)格強(qiáng)勢(shì);面對(duì)正在反彈的價(jià)值股，你會(huì)非常關(guān)注市盈率和市凈率，而接受不理想的收益和疲弱的相對(duì)價(jià)格強(qiáng)勢(shì)(根據(jù)定義)，因?yàn)楣善眱r(jià)格遭受重創(chuàng)。

觀察中股票工作表并不偏重任何一方，它不是一張純粹成長(zhǎng)股投資清單，也不是純粹價(jià)值股投資清單，而且，對(duì)于只投資其中一類股票的投資者來(lái)說(shuō)，這張工作表沒(méi)有什么用處。就好像從3萬(wàn)英尺的高度俯視地面，它讓你看到色彩不同的田地，但是卻很少有植物生長(zhǎng)在其間。觀察一家公司的主要特色，判斷它屬于成長(zhǎng)股還是價(jià)值股，這是一件相當(dāng)簡(jiǎn)單的事情，一旦做出判斷，就把注意焦點(diǎn)放在適合那類公司的關(guān)鍵衡量指標(biāo)上，這也是易如反掌的事情。

這就是理由與限制工作表(reasonsandlimitsworksheets)要做的事情，我喜歡把這個(gè)過(guò)程稱做R&L，它強(qiáng)迫你去定義對(duì)一家公司感興趣的理由，以及什么原因使你失去對(duì)它的興趣。當(dāng)情感因素開始作祟，而且(令人驚訝的)市場(chǎng)真的像每個(gè)人所說(shuō)的那樣開始波動(dòng)時(shí)，理由與限制工作表才是無(wú)價(jià)之寶，市場(chǎng)波動(dòng)引起恐慌這種事情不只是發(fā)生在別人身上，也會(huì)發(fā)生在你身上。

因此，觀察中股票工作表能夠使你始終如一，它為每一家公司記錄相同的衡量指標(biāo)。你總是通過(guò)觀察這些指標(biāo)，來(lái)判斷一家公司是成長(zhǎng)型投資還是價(jià)值型投資，做好這件事之后，把注意焦點(diǎn)放在特定的衡量指標(biāo)上，以從你的清單中選擇最好的成長(zhǎng)型公司和最好的價(jià)值型公司。

在這一節(jié)，首先，快速地溫習(xí)一下如何判斷成長(zhǎng)和價(jià)值，然后解釋如何使用理由和限制工作表。

判斷成長(zhǎng)和價(jià)值

現(xiàn)在，你應(yīng)該已經(jīng)比較熟悉這些特征。成長(zhǎng)型公司是指營(yíng)業(yè)收入和收益每年都成長(zhǎng)的公司，它們的股票價(jià)格正在上漲，利潤(rùn)率很高，而且投資者對(duì)它們的期望也很高。價(jià)值型公司的交易價(jià)格比較低，股價(jià)偏低通常是因?yàn)楣窘?jīng)營(yíng)困難，但是偶爾也只是因?yàn)槭袌?chǎng)是一個(gè)怪異的地方。理想的情況是，你在價(jià)值型公司處理好自己的問(wèn)題，并且開始再度獲利的時(shí)候買進(jìn)，或者在市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)它的價(jià)格偏低之前購(gòu)買。

一般來(lái)說(shuō)，最好的成長(zhǎng)型投資都是規(guī)模比較小的公司。評(píng)估成長(zhǎng)型公司時(shí)，高收益記錄、高相對(duì)價(jià)格強(qiáng)勢(shì)和低股價(jià)營(yíng)收比等衡量指標(biāo)，尤其重要。不要忘了，奧肖內(nèi)西發(fā)現(xiàn)，股價(jià)營(yíng)收比與傳統(tǒng)的成長(zhǎng)衡量指標(biāo)混合使用，效果很好，因?yàn)樗钩砷L(zhǎng)型投資者可以避免情緒千擾，并且也可以避免花太多的錢購(gòu)買一只股票。其他的成長(zhǎng)型投資者，比如歐奈爾，則堅(jiān)持完全忽略價(jià)值衡量指標(biāo)。

大型公司通常都是最好的價(jià)值型投資，它們不一定都是理想的價(jià)值型投資，但是大部分時(shí)候是。大型公司不會(huì)改變太多，所以成了便宜股的首選目標(biāo)。畢竟，它們不會(huì)漫無(wú)目的地四處游走，除了設(shè)法擺脫目前的困境，別無(wú)選擇。它們是克萊斯勒和IBM之類的公司，面對(duì)這樣的公司，傳統(tǒng)的價(jià)值衡量指標(biāo)應(yīng)該是你關(guān)注的焦點(diǎn)，比如股利收益率、市盈率、市凈率和股價(jià)營(yíng)收比等。

看看觀察中股票工作表，很容易說(shuō)出這樣的話：“嗯，我看到了這里有美國(guó)電話電報(bào)公司、霍尼韋爾、奶酪蛋糕工廠(TheCheesecakeFactory)和思科。我把美國(guó)電話電報(bào)公司和霍尼韋爾稱做價(jià)值型投資，因?yàn)樗鼈兊膬r(jià)格都在下跌，但似乎正在邁向復(fù)興之路;奶酪蛋糕工廠和思科系統(tǒng)則瘋狂地成長(zhǎng)，我想，它們是成長(zhǎng)型投資。”是啊，這聽起來(lái)是很老練的分析。

表7-5列出了不同類型的股票應(yīng)該特別注意哪些衡量指標(biāo)。