中國股票市場的歷史雖短，卻取得了令世人矚目的佳績，走過了國外股市幾十年甚至上百年的發展歷程。然而，正像世界上所有新興證券市場那樣，由于缺乏經驗、缺乏規范，中國股市在發展過程中也出現了許多問題，集中表現在股票價格多次出現突發性巨幅波動，并造成投資者財富的大幅縮水。表1-1列出了上海股市15次波動幅度較大的情況。

表1-1 上證綜合指數的15次異常波動

深圳股市的情況亦差不多。從1991年至1999年，深圳股市成分指數的最高點和最低點分別為6103.62，396.52，相差15倍多，而在同一時期，紐約股票市場的標準普爾指數的最高點和最低點分別為757，311，只相差1倍多。19%年11月份，深圳股市成分指數在每個交易日中的平均振幅為3.68%，而在同一時期，紐約股票市場的標準普爾指數的平均振幅為0.68%，前者是后者的4倍。1996年深圳股市的年換手率為902%，而同期紐約股票市場的年換手率僅為52%。這說明中國股市投資者的持股時間短、投機性強和股價波動幅度大。股票價格急劇下跌的直接效果是投資者財富的大幅縮水。

（1）據深圳華鼎市場調查公司在全國60個主要大中心城市對4203名投資者所做的調查顯示，2001年僅有10.78%的投資者盈利，73.09%的投資者處于虧損狀態，16.13%的投資者基本持平；其中散戶的盈利面最小，僅占本群體的9.53%，還不到一成；中戶為11.88%，大戶盈利面稍高，但也僅占本群體的15.08%；而在虧損面中，散戶占本群體的75.06%，中戶占本群體的72.81%，大戶占本群體的63.69%；持平者中，中、散戶占本群體比例大體一致，分別為15.31%與15.41%，大戶卻占本群體的21.23%。（2）進行股票投資的上市公司和其他機構投資者也不例外。如輕紡城曾大舉投資銀廣夏250萬股，最終此項損失7502萬元。又比如銀鴿投資，其宣布將1.2億元委托理財資金按銀廣夏股票2001年12月31日收市價3.9元計提短期投資跌價準備。以其購入銀廣夏股票的均價35元計，僅此一項銀鴿投資就損失約1.07億元。（3）大盤大跌，不少上市公司老總的持股市值也大幅縮水。東方電子原總經理在2000年持股739200股，市值為1420萬元，而到2001年底，這部分股票市值跌至446萬元，到2002年1月29日，又跌至4400萬元。對于該總經理來說，幾個月時間紙上損失近1000萬元。再如ST康達爾總經理2000年持有該公司股份141588股，2000年末市值為280余萬元，而到了2001年底，市值跌去了近200萬元，時至2002年10月6日，市值僅53萬元。（4）2001年6月15日至2002年1月18日，上證指數由次高點2210點運行至次低點1415點，全部基金凈值損失158.4億元。

由此可見，中國股市存在著很大的“泡沫”成分。泡沫經濟是金融開放和金融自由化過程中出現的一種經濟現象，是產生經濟危機的重要根源。泡沫一旦破滅，經濟危機就有可能隨之而來。1990年的日本、1994年的墨西哥以及1997年的東南亞都留下了泡沫經濟破裂的累累傷痕，這不僅給這些國家和地區的經濟造成巨大的傷害，而且波及世界其他國家和地區。股票是泡沫經濟的主要載體之一，資產定價泡沫是誘發泡沫經濟的重要因素，不斷膨脹的資產定價泡沫是出現泡沫經濟的先兆。

因此，探討股票價格波動的規律，詮釋股票價格波動的生成機理，使投資者對股票的投資價值和投資策略有清晰的把握，就顯得很有必要。目前，對股票價格波動的研究雖然不少，，但過于分散。大多數研究是從基本面因素進行分析，也有少量的研究從行業、上市公司和微觀結構的角度進行探討。但由于影響股票價格波動的因素非常多，彼此之間的聯系非常復雜，光從某個角度或對某幾個因素進行研究很難說清股票價格波動的機理。而且，股市“泡沫”的最直接、最明顯的受害者是廣大的中小投資者，保護投資者的合法權益是各國證券立法的基本出發點，我國《證券法》對此亦做了明文規定，可是從投資者的角度對股票價格波動進行研究卻極為少見。