股票內(nèi)在價(jià)值是隨宏觀經(jīng)濟(jì)與政策因素、行業(yè)因素和公司內(nèi)部因素的改變而變動(dòng)的。一般說來，上市公司內(nèi)部因素是股票內(nèi)在價(jià)值的決定因素，故股票內(nèi)在價(jià)值的變動(dòng)主要是由上市公司內(nèi)部因素的變化引起的。下面通過公司經(jīng)營業(yè)績的變化情況來說明公司股票內(nèi)在價(jià)值的變動(dòng)狀況。

在我國，股市從一開始就承擔(dān)了為國有企業(yè)注資、緩解銀企債務(wù)危機(jī)的歷史使命。相當(dāng)一部分國有企業(yè)上市是政府行為而不是市場行為，上市公司的選擇帶有濃厚的行政色彩，一些不符合上市條件的公司也能夠上市，這就意味著其他業(yè)績優(yōu)良、成長性好的公司被排斥在證券市場之外。這種目標(biāo)定位、制度安排的約束使得上市公司總體質(zhì)量不高。

公司上市后又缺乏有效的治理結(jié)構(gòu)，使國有控股的上市公司與原來的國有企業(yè)相差無幾。一股獨(dú)大、內(nèi)部人控制等不合理的治理現(xiàn)象普遍存在。

國有股份不能流通，通過證券市場的有效的資產(chǎn)重組也無法真正實(shí)現(xiàn)，加上證券市場的退市機(jī)制不健全，使得上市公司管理層不怎么需要考慮外部約束和生存危機(jī)。

這些因素的綜合結(jié)果使得上市公司的管理水平、經(jīng)營效率不能得到合理的有效促進(jìn)，公司的經(jīng)營業(yè)績隨著上市時(shí)間的延長越來越差（參表4-1所示）。

表4-1 上市公司業(yè)績狀況一覽表

從表4-1可看出，從1994年至2002年，上市公司平均每股凈資產(chǎn)幾乎沒有什么增加，而平均每股收益卻幾乎是逐年下降，說明總體_L上市公司的股票內(nèi)在價(jià)值在逐年減少，盡管減少的幅度不是很大。因此，股票價(jià)格的長期波動(dòng)總體狀況應(yīng)是逐年下降。