①管理效率效應(yīng)

這里的管理效率效應(yīng)是指兩公司的管理質(zhì)量差別及其由此產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)效益差別，通過(guò)兩公司的資產(chǎn)重組將給新公司帶來(lái)一個(gè)潛在的收益增量和經(jīng)營(yíng)效率的改善。一方面它將有利于改進(jìn)管理層的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；另一方面它將導(dǎo)致某種更有效率的實(shí)體的產(chǎn)生。具體表現(xiàn)為：能夠使兩個(gè)效率不一致的公司在資產(chǎn)重組后，效率較低的目標(biāo)公司的管理效率將提高到效率較高的資產(chǎn)重組公司的水平上；能夠使兩個(gè)在不同領(lǐng)域具有優(yōu)勢(shì)的公司，在機(jī)器、人員、經(jīng)費(fèi)支出、研發(fā)、，營(yíng)銷(xiāo)等方面的經(jīng)營(yíng)效率進(jìn)一步提高以增加新公司的收益；能夠使資產(chǎn)重組公司中積累的管理資本得以保存，并在進(jìn)行資產(chǎn)重組后得以進(jìn)行迅速的戰(zhàn)略重新調(diào)整，從而獲得新的管理技巧，以增加新公司進(jìn)入新增長(zhǎng)領(lǐng)域或迎接新競(jìng)爭(zhēng)威脅的能力，并在新的領(lǐng)域中得到更大的發(fā)展；能夠使新公司實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)，這樣當(dāng)新公司所在的某個(gè)行業(yè)衰退的話，新公司可以向其所擁有的其他行業(yè)轉(zhuǎn)移來(lái)減少損失，以實(shí)現(xiàn)其持續(xù)和穩(wěn)定增長(zhǎng)，從而擁有更強(qiáng)的抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

②經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)

經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)的理論假設(shè)是：在行業(yè)中存在著規(guī)模經(jīng)濟(jì)，并且在資產(chǎn)重組之前，公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)水平達(dá)不到實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的潛在要求。在橫向合并方面，它包括能力互補(bǔ)性的概念。例如，一個(gè)研發(fā)能力強(qiáng)而銷(xiāo)售能力弱的公司和一個(gè)銷(xiāo)售能力強(qiáng)而研發(fā)能力弱的公司合并，可以實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，從而導(dǎo)致新公司經(jīng)營(yíng)上的協(xié)同效應(yīng)。在縱向合并方面，將行業(yè)處于不同發(fā)展階段的公司聯(lián)合在一起，可能會(huì)使新公司獲得不同水平間的更有效協(xié)同。其理由是通過(guò)縱向聯(lián)合可以避免相關(guān)的聯(lián)絡(luò)費(fèi)用和各種形式的交易費(fèi)用。

另一方面，資產(chǎn)重組后新公司往往能夠通過(guò)水平式或者垂直式的整合活動(dòng)，使得新公司的經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大，從而提高新公司的市場(chǎng)占有率，減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，增強(qiáng)新公司的市場(chǎng)威懾力，獲得更多的壟斷利潤(rùn)。

③財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)

財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)理論假設(shè)兩個(gè)資產(chǎn)重組公司之間的互補(bǔ)性不是管理能力方面的，而是可行的投資機(jī)會(huì)與內(nèi)部現(xiàn)金流的匹配，以及稅負(fù)的降低。一個(gè)衰退行業(yè)內(nèi)的公司將產(chǎn)生大量的現(xiàn)金流，因?yàn)閷?duì)它來(lái)說(shuō)有吸引力的投資機(jī)會(huì)很少。而一個(gè)成長(zhǎng)行業(yè)的公司的投資機(jī)會(huì)所需的資金要多于可用于投資的現(xiàn)金。資產(chǎn)重組后的新公司由于較低的內(nèi)部資金成本、可能風(fēng)險(xiǎn)的降低、開(kāi)辦費(fèi)的節(jié)省以及資本配置的改善，將會(huì)有較低的資本成本。

而且，在公司進(jìn)行資產(chǎn)重組活動(dòng)后，自由現(xiàn)金流量（指公司的現(xiàn)金在支付了所有凈現(xiàn)值為正的投資計(jì)劃后所剩下的現(xiàn)金流量）的減少有助于化解管理層與股東之間的沖突。擁有較大自由現(xiàn)金流量的公司中，管理層的控制權(quán)會(huì)隨之增大飛活動(dòng)范圍加大的同時(shí)代理成本會(huì)急劇增加；當(dāng)公司進(jìn)行資產(chǎn)重組活動(dòng)后，自由現(xiàn)金流量減少了，新公司要再度投資必須到資本市場(chǎng)上重新融資，此舉又將使管理層的活動(dòng)權(quán)力減少，甚至受到更多的監(jiān)督，從而降低代理成本，增加新公司價(jià)值。

另一方面，在公司資產(chǎn)重組過(guò)程中，當(dāng)資產(chǎn)重組公司有過(guò)多賬面盈余，而目標(biāo)公司盈利較少甚至虧損而享受稅負(fù)優(yōu)惠時(shí)，資產(chǎn)重組可以降低新公司的稅負(fù)支出。而且，如果政府主動(dòng)以稅負(fù)減免的方式鼓勵(lì)公司資產(chǎn)重組時(shí)，這一好處將更加明顯。

④代理成本效應(yīng)

公司中的代理問(wèn)題主要源于公司管理層與公司股東的利益不一致，因此產(chǎn)生了簽約成本、監(jiān)控成本、限制機(jī)會(huì)成本以及剩余利潤(rùn)損失等。代理成本效應(yīng)的主要含義是指某些股東和經(jīng)營(yíng)代理人因缺乏管理能力和積極性，加之增加大量費(fèi)用，阻礙了公司的發(fā)展，增加了公司的支出，抵消了公司的許多收益，而由于兼并收購(gòu)可能性的存在，如果公司經(jīng)營(yíng)不善，股東就會(huì)采取“用腳投票”的策略，導(dǎo)致股價(jià)過(guò)低，從而成為兼并收購(gòu)的目標(biāo)；迫于這種壓力，公司管理人員將會(huì)通過(guò)努力工作來(lái)提高公司價(jià)值，從而與股東的利益達(dá)成一致；如果代理問(wèn)題仍較嚴(yán)重，無(wú)法通過(guò)內(nèi)部控制機(jī)制予以解決，就可依靠外部控制機(jī)制的變動(dòng)來(lái)解決。因此，通過(guò)資產(chǎn)重組行為，一方面可以在目標(biāo)公司發(fā)生代理問(wèn)題時(shí)，成為一種解決問(wèn)題的外部機(jī)制；另一方面可以使新公司的無(wú)形資產(chǎn)顯現(xiàn)出來(lái)，被投資者所認(rèn)識(shí)，并據(jù)以重新評(píng)價(jià)新公司的價(jià)值。而且，資產(chǎn)重組后的新股東不僅監(jiān)督管理層，還會(huì)主動(dòng)參與管理，將高效率的管理機(jī)制導(dǎo)入新公司，無(wú)疑也會(huì)增加新公司的價(jià)值，擴(kuò)大新公司的規(guī)模。

⑤價(jià)值低估信號(hào)效應(yīng)