1.市盈率并沒(méi)有絕對(duì)的合理范圍。不同特性的行業(yè)，不同發(fā)展時(shí)期的公司，以及不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，都會(huì)對(duì)市盈率所謂的“合理范圍”產(chǎn)生影響。

市盈率的大小是否合理，要結(jié)合以下幾個(gè)方面考慮。

①不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，市場(chǎng)的整體市盈率也會(huì)不同。宏觀經(jīng)濟(jì)欣欣向榮時(shí)，市盈率會(huì)整體偏高，宏觀經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)則偏低。

②不同行業(yè)的平均市盈率會(huì)有差別。由于市場(chǎng)對(duì)新興產(chǎn)業(yè)有較大的預(yù)期，因此這些行業(yè)往往會(huì)享有較高的市盈率，這也就是為什么創(chuàng)業(yè)板和中小板的市盈率普遍高于傳統(tǒng)行業(yè)的原因。

③企業(yè)不同發(fā)展階段也會(huì)有不同的市盈率合理范圍。企業(yè)處于高成長(zhǎng)期時(shí)，可以有較高的市盈率。當(dāng)企業(yè)步入成熟期時(shí)，市盈率會(huì)逐步下降到通常認(rèn)為的合理水平，與行業(yè)的平均值看齊。到企業(yè)邁入衰退期時(shí)，由于投資者對(duì)公司的未來(lái)沒(méi)有信心，市盈率也會(huì)隨股價(jià)下跌而降低，故市盈率低并不見(jiàn)得是一件好事。

2.要正確看待市盈率的高低，分析造成市盈率偏高或偏低的原因。

造成高市盈率(如高于30倍)的原因一般有以下幾種。

①市場(chǎng)預(yù)測(cè)公司未來(lái)的盈利增長(zhǎng)速度較快，愿意給予企業(yè)更高的市盈率。

這是一種積極的表現(xiàn)，表明市場(chǎng)人氣較足，股價(jià)成長(zhǎng)性較好，但風(fēng)險(xiǎn)也大。如果未來(lái)企業(yè)的成績(jī)并沒(méi)有達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期，那么股價(jià)就會(huì)應(yīng)聲而跌。

②可能公司出現(xiàn)了某項(xiàng)特殊支出，降低了盈利。這種特殊的支出可以是多種原因造成的，它影響了當(dāng)期企業(yè)的凈利潤(rùn)數(shù)值，造成市盈率下降。在分析時(shí)，如果該項(xiàng)支出是一次性的，并沒(méi)有對(duì)企業(yè)的盈利能力構(gòu)成影響，那么當(dāng)股價(jià)下跌，市盈率重新回到合理水平時(shí)，反而是買入的好機(jī)會(huì)。

因?yàn)殡S著下一次財(cái)報(bào)出籠，企業(yè)的凈利潤(rùn)重新回到正常的數(shù)值，由于前期股價(jià)下跌，市盈率就會(huì)大幅下降，低于原來(lái)的正常值，從而引發(fā)股價(jià)的大幅反彈。

③公司有特殊的優(yōu)勢(shì)，能保持較平穩(wěn)和較長(zhǎng)時(shí)間的盈利，投資者對(duì)公司的未來(lái)并不擔(dān)心。最常見(jiàn)的就是市場(chǎng)壟斷性較高的行業(yè)，比如白酒釀酒板塊，該板塊不同于企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的食品行業(yè)，行業(yè)整合好，毛利率高，投資者并不擔(dān)心它們的利潤(rùn)空間會(huì)出現(xiàn)大的下跌。

④被市場(chǎng)炒作，出現(xiàn)泡沫。這種情況多出現(xiàn)在題材炒作。很多人說(shuō)A股是個(gè)政策市，政策引發(fā)題材，題材打動(dòng)市場(chǎng)，這有一定的道理。但隨著A股市場(chǎng)不斷成熟，股民素質(zhì)不斷提高，價(jià)值投資的理念會(huì)越來(lái)越受到投資者的重視，股市泡沫也會(huì)相對(duì)變少。

引起低市盈率(如低于10倍)的原因有如下幾種。

①市場(chǎng)預(yù)測(cè)公司未來(lái)的盈利增長(zhǎng)速度放緩。此種情況是市場(chǎng)對(duì)公司的增長(zhǎng)失去信心，不愿意將資金浪費(fèi)在沒(méi)有成長(zhǎng)性的公司里。

②可能公司出現(xiàn)了某項(xiàng)特殊收入。這種收益有的是屬于非經(jīng)常性收益，與企業(yè)的主營(yíng)收入無(wú)關(guān)，此時(shí)市盈率的大幅下降時(shí)暫時(shí)的，下一財(cái)報(bào)(如3個(gè)月后的季報(bào))就會(huì)顯露出原來(lái)的面目，投資者要避免追高。另一種可能是與主營(yíng)業(yè)務(wù)有關(guān)的，比如大量收回賬款、處理存貨等，這種情況對(duì)股價(jià)有一定的推動(dòng)力，但如果企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)能力沒(méi)有提高，也難以維持企業(yè)的未來(lái)成長(zhǎng)。

③公司日落黃昏，每況愈下，投資者已經(jīng)對(duì)公司的未來(lái)失去信心。這種公司的市盈率往往長(zhǎng)時(shí)間處于較低的水平，這并不代表公司有投資價(jià)值，而是市場(chǎng)不認(rèn)同這類公司的成長(zhǎng)性，無(wú)法為投資者帶來(lái)好的收益。

④受經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，股市人氣低迷，股價(jià)被迫下跌，投資價(jià)值顯現(xiàn)。股市是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表，也是市場(chǎng)心理情緒的體溫計(jì)。投資者的交易情緒總是受到經(jīng)濟(jì)和股票市場(chǎng)的雙重預(yù)期影響，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，市場(chǎng)總是對(duì)未來(lái)預(yù)期過(guò)于樂(lè)觀，引發(fā)股市超出經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的速度上升。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，市場(chǎng)又會(huì)有更大的悲觀情緒，致使股價(jià)跌破合理的價(jià)值區(qū)間。前者表現(xiàn)為市盈率大幅超過(guò)合理的范圍，后者則是向下跌破合理區(qū)間。價(jià)格總是圍繞價(jià)值波動(dòng)的，當(dāng)市盈率低于合理區(qū)間時(shí)，其實(shí)也就意味著投資機(jī)會(huì)。理性的投資者應(yīng)該掌握這種價(jià)值規(guī)律，不要被市場(chǎng)情緒左右。

⑤市場(chǎng)中的主力資金為了收集廉價(jià)籌碼，人為打壓股價(jià)，從而導(dǎo)致市盈率出現(xiàn)較大幅度下移。在股市中，主力資金之間的博弈，以及主力資金與散戶的博弈隨處可見(jiàn)。

主力資金介入某只個(gè)股前，會(huì)對(duì)個(gè)股進(jìn)行基本面分析，然后再采取多種手法獲取廉價(jià)的籌碼，實(shí)現(xiàn)對(duì)該股票的控制權(quán)。除了從技術(shù)分析上判斷是否有主力資金打壓股價(jià)外，還有一點(diǎn)是在技術(shù)分析中較少提到的，就是分析企業(yè)的基本面，找到市盈率下降的原因，查看公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況是否出現(xiàn)惡化。

如果企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、現(xiàn)金流量，以及成長(zhǎng)性都沒(méi)有出現(xiàn)變壞的情況，即使公司發(fā)布類似業(yè)績(jī)下滑等烏龍新聞，投資者也要明辨其中的緣由，因?yàn)榇藭r(shí)有與主力資金搶籌的機(jī)會(huì)。

3一定要了解和注意市盈率存在的缺陷。

主要有以下幾個(gè)方面。

①來(lái)自市盈率計(jì)算數(shù)據(jù)的缺陷。作為市盈率分母的凈利潤(rùn)或每股收益，企業(yè)在會(huì)計(jì)報(bào)表中能夠進(jìn)行調(diào)整，這樣就會(huì)造成市盈率數(shù)據(jù)的誤差，并可能導(dǎo)致不同公司之間的比較失真。因此在分析市盈率的時(shí)候，可以用EBITDA(稅前純利 利息費(fèi)用 折舊費(fèi)用 攤銷費(fèi)用)代替凈利潤(rùn)，并計(jì)算出會(huì)計(jì)調(diào)整前的“市盈率”。

②市盈率無(wú)法反映公司的盈利成長(zhǎng)能力。市盈率是基于過(guò)去的盈利數(shù)字計(jì)算出來(lái)的比值，即使采用動(dòng)態(tài)市盈率，也是反映未來(lái)某一時(shí)間的盈利預(yù)期目標(biāo)，仍無(wú)法精確衡量企業(yè)的盈利成長(zhǎng)能力。投資者可結(jié)合市銷率和市盈率成長(zhǎng)比率等指標(biāo)來(lái)彌補(bǔ)該項(xiàng)不足。