對美國來說，這是一篇場外的金融分析文章，美國本身是個金融帝國，擁有許多重量級的投資銀行，分析師，自然用不著其他的國家來批評指教。

然而，這篇文章呼應了這幾個月，美國一些分析師，投行的看法。

我認為，接下來的幾個月，是一個關鍵時期。

在這段時期，出現任何的風吹草動，都有可能會引發美國金融市場的動蕩，而且，這樣的金融動蕩會傳導到世界其他國家，對全球經濟的沖擊難以預估。

另外，歐洲的經濟情勢隨著冬天腳步的逼近，越來越不樂觀。

據歐洲媒體18日的報道，烏克蘭和羅馬尼亞邊境的喀爾巴陌山下了今年歐洲第一場雪，這是一場早雪，雖然說，歐洲在9月中旬會出現部分地區下雪的情形，

然而，據氣象專家的說法，今年的冬天，可能會是個酷寒的冬天。在嚴冬覆蓋之下，對歐洲是一個壞消息。

疊加歐洲的不樂觀，與美國的經濟不確定，世界經濟景氣正處于一個吊詭的關口，我們要趁著可能的經濟變局來臨之前，向大家報告、提醒。

美國與歐洲經濟上的不樂觀，也會深遠影響中美之間的博弈，影響俄羅斯與歐洲的博弈。

根據這篇文章作者的說法，美國的三大泡沫是，住房泡沫，股市泡沫，與創新泡沫。

我們去年的說法是，美國的三大泡沫是股市、樓市（住房），與債市。稍微有一點差異。我們綜合性地來談論這幾個泡沫的問題。

在樓市（住房）泡沫方面，美國房價在今年已經出現了下跌的壓力。有兩個原因，一方面是房價已經漲得很高了，二方面是利率升高。

從今年三月，美聯儲第一次升息到現在，利率已經調漲了2.25%。聯邦基準利率來到了2.25%~2.5%。

由于利率快速上升，影響了買房者的貸款能力，也就難以再推高房價。美國房市最好的時間點落在去年底，和今年初的時候。

然而，除了利率之外，還有一個影響重大的因素，縮表。根據美聯儲之前的宣布，美聯儲從6月1日開始，每個月以475億美元的步伐縮表，其中300億美元是美國國債，175億美元是抵押貸款支持證券（MBS）。

然后，在三個月內逐步提高縮表上限 到每個月950億美元。也就是每個月縮減600億美元的美國國債，和350億美元的抵押貸款支持證券，縮表總金額將達到950億美元。

預計，950億美元的縮表幅度，在9月份的時候實施。

如果美聯儲切實執行縮表的計劃，疊加利率上升，無論是對股市或是樓市，都會產生殺傷力。

一年半前，我們提出了美國通貨膨脹會高漲的觀點，那時候有網友問，在通膨的環境下，投資什么比較好？

通常我們不會給網友投資上的建議，只是給個提醒。我那時候提到，大宗商品，能源，原物料，貴重金屬等都可能是防通膨，對抗通膨的標的物，如果資金夠的話，可以考慮房地產。

另外，根據美國1980年代的經驗，當通貨膨脹升高的時候，房地產價格會跟著通貨膨脹的上升而上升。我們觀察前兩年美國房地產的價格，2020年與2021年也的確是如此。

但是，在通膨的末期，或是經濟衰退來臨的時候，房地產價格就撐不住了，會隨著經濟的滑坡而往下跌。

也因此，我們在幾個月前也做了類似的兩個提醒。

一個是在今年初，我們認為，美國股市會走下坡，然而，需要提防，因為美國不會放任股市下跌，因此，對那些做空美國股市的，需要當心，不可以輕易地滿倉。

另外一個是，由于美聯儲加息，美國房地產的價格可能會漲不動了。當通貨膨脹不再升高，而利率又上升的時候，房地產價格自然會面臨壓力。

現在的重點是，美國的經濟增長會不會下滑？也就是說，一場經濟衰退會不會降臨美國？有關這一點，我們的頻道觀察了三年之久。而且，不僅僅是美國在密切注意，全球也在密切觀察，因為這牽動了世界大國博弈。

但是，中國也面臨了經濟下行的壓力，也同樣面臨樓市的壓力。到底，中美這一場世紀對決，將會如何進行？如何收場？

中美在經濟上的對決，就好像電影、電視中的劇情，兩大高手跌落山崖途中，仍然在出手，不斷地纏斗。

回到那篇文章作者的看法，在住房市場方面，美國7月份的新屋住宅庫存，環比增加3.1%，達到46.4萬套，這是從2008年3月以來的高位。

房屋銷售也是有庫存的說法。庫存低了，表示買房的需求大，就有可能會繼續上漲。反之，房屋銷售就會有壓力。

舉一個例子，2005年，當時美國的房市正火熱，有一天，我陪同一位朋友去看房子，去一個新樓盤。跟銷售人員正談著，銷售經理接到一通電話，一分鐘后轉過頭來跟我們說，新的那兩棟要漲價了，要漲$5000美元，沒辦法，實在是”No Inventory“。一通電話的時間就上漲了$5000美元。

所以，美國的網友們，如果要觀察房地產的價格，不要只是詢問您的房地產中介，也可以參考新屋，或是二手屋的庫存數據。

這表示，美國新屋庫存數據，已經來到了2008年金融危機時期。另外，銷售套數除以庫存套數為1.1倍，大幅低于今年初的2.1倍。這是2009年3月以來的低水平。

也因此，作者稱之為，（房市）雷曼級別的信號。

在股市方面，作者從股市風險溢價切入。風險溢價越高，表明股票相對于債券的估值優勢，就越明顯。簡單說，就是值得冒風險在股票市場上，以獲取更高的回報。反之，就不值得冒風險。

依照作者的說法，標準普爾500指數在最近的風險溢價是2.3%。這個數值相當于金融危機之前2007年的秋季，比雷曼危機以后的平均水平大約低了1.9個百分點。

所以，這又是一個（股市）雷曼級別的信號。

作者最后一個論點是創新泡沫。

新冠疫情之后，人們對于改善居住環境，以及向數字化轉型的需求，并沒有想象中的高，也因此，難以推動美國創新經濟的增長。

另外，美國納斯達克指數12個月的均線走勢，低于24個月的均線，這是“死亡交叉”的賣出信號。如果9月份繼續延續這個趨勢，“死亡交叉”就將確立。這又是從雷曼危機以來再一次的信號。

結論是，無論是從房市的新屋庫存，股市的風險溢價，以及代表美國科技股的納斯達克指數“死亡交叉”，都走向了雷曼危機爆發前后的狀況。

說完了這位日本經濟學家，或分析師的說法，都是技術上的說法。對一些人來說，技術分析可能有點別扭，我自己說得也有些別扭。技術性分析有很強的依據，尤其是作者同時找了三個指標。現在用我們的話來說，我們從宏觀的角度來看。

美聯儲在這個月會再加息一次。今天20日，美聯儲將展開為期兩天的會議，明天會做出是否加息的決定。接下來還有兩次的機會，一次是在11月，另一次是在12月，也都可能會加息。

美聯儲為什么要加息呢？不就是為了要壓制通貨膨脹嗎？

美國通貨膨脹的問題仍然沒有解決，這一點我們在很早之前就說得很清楚。

現在很有可能的情況是，美國如果要對付通膨，就要提高利率，然而繼續提高利率的結果，股市會下跌，經濟會走向衰退。

如果美聯儲為了要顧及經濟，不愿意提高利率，通貨膨脹會持續下去，最終損害了美國人民的購買力，也就是影響了消費力，美國將會迎來經濟滯漲。

也就是經濟增長停滯，然而通貨膨脹仍然揮之不去，這個現象會持續一段時期。

可能有人說，美國通貨膨脹的拐點不是已經出現了嗎？既然如此，就不用擔心通貨膨脹啦。

我們已經說了很多次，就算美國的通貨膨脹的最高點已經過去了，美國還是會處于一個高通膨的環境，如果美聯儲不采取行動，提高利率，通貨膨脹不會自己降下來。

我們從美聯儲繼續加息的行動，就可以得到驗證。

尤其是，美國這一波的通貨膨脹除了美元濫發，量化寬松之外，還要疊加全球供應鏈的問題，以及俄烏戰爭所導致的能源價格上漲問題。全球供應鏈的問題跟疫情有關，跟中國有關。

疫情終究會過去，然而美國不可能不打壓中國，不可能不對抗中國，美國還在想方設法跟中國脫鉤，這就打亂了全球原本的供應鏈體系。中美對峙的局面會持續一段時期。

至于俄烏戰爭，當然也會持續一段時期。重點是，就算俄烏戰爭結束，美國與歐洲仍然會繼續制裁俄羅斯，除非是美國屈服。

所以，在這方面又”撞墻“了，又是一個無解的死結。

美國同時惹上了中俄兩國，自己又亂印鈔票，怎么會不惹上通貨膨脹呢？因此，就算美國不再印鈔了，但是另外兩個問題還是無解。

也可能有人會說，美國不是金融帝國嗎？手段高桿，可以應付過去嗎？比如說，美國股市從六月時候的低點，又漲上去了，脫離了下跌20%的熊市險境。

有關這一點，我們三個星期前也曾經說過，美聯儲的一番操作之下，從6月16日到8月16日，美國股市出現了一波2個月的漲幅，算是一次大反彈。我們看黑色箭頭的部分。

但是，在通貨膨脹問題沒有得到解決之前，在美聯儲持續加息的環境下，美國這一波的漲勢難以持續。

我們在8月25日的文章重申了這個說法，《俄羅斯將瘋狂報復? 歐洲這個冬天不好過 》。美聯儲的確展現了本事，把股市拉回來。但是，這是難以持續的，Unsustainable。

巧了，這個文章出來之后第二天，美國股市就開始反轉下跌，一直到今天。我們看藍色箭頭的部分。

結論是，不論是驗證宏觀的說法，或是那位日本經濟學家，從技術層面分析的結果，都指向了經濟滑坡。差別只是，即將到來的經濟滑坡會有多劇烈。

補充一下，美國的債市泡沫仍然是一個隱憂。美國國債已經超過30萬億美元，逼近了31萬億美元。現在必須要依靠發新債來償還舊債。

然而，美聯儲不斷地調高利率，勢必會沖擊新債的發行，必須要提高利率，才能夠吸引新的買家。

更何況，利率升高的結果，會增加美國政府財務的負擔。

由于美國政府財務負擔加重，要更加仰賴發行新債。這就造成了螺旋形的惡性循環。

因此，美國的債市、樓市、股市三方面的泡沫，在利率升高的纏攪之下，等于是拴上了一個S結。唯一的辦法，是經由一次的經濟衰退來擠掉泡沫，否則，這幾乎是一個不可能的任務。

但是，一旦美國面臨經濟衰退，還能夠對付中國嗎？我想這方面，美國是清楚的，所以才會千方百計的，想要維持股市在高檔。

如果出現了經濟滑坡，對中美俄歐四方博弈會產生什么影響？

先看歐洲這方面。歐洲已經陷入了經濟的困局，能源價格高漲，物價上漲。至于歐洲的通貨膨脹已經超過美國。美國8月份CPI同比增長8.3%。

歐元區8月份CPI同比上漲9.1%。歐洲這是先天條件不足，再加上后天失調，可以說得上是咎由自取。

寒冬即將到來，這會刺激歐洲的天然氣需求，歐洲的電價上漲會面臨更大的壓力，從而傳導到歐洲的工業生產，與歐洲的經濟增長。

如果這時候美國出現經濟滑坡，必然會把歐洲的經濟給拽下來。

至于俄羅斯方面，自從俄烏戰爭爆發以來，俄羅斯的能源出口結構已經做了一個大翻身，俄羅斯的石油與天然氣出口重心，慢慢地從歐洲轉向亞洲。

亞洲地區的經濟活動相較于美西方，是相對活躍的經濟區，如果這時候中國的經濟能夠撐得住，亞洲地區會有比較好的經濟表現。

這會在某種程度上幫助俄羅斯的經濟，不至于被拖垮。

重點來了，中國的經濟能不能夠撐得住？

要分析中國的經濟，是最為迷人的地方，也是最有爭執的地方。因為有太多的說法，公說公有理，婆說婆有理，大家都各自有各自的道理。

前幾天，中國8月份的經濟數據出來了。如我們的預期，卻跌破一些人的眼鏡。

到底是跌破眼鏡，還是如預期？

就看您之前，是站在哪一個角度來推測的。如果是反中的，那就是跌破眼鏡。中國在第二季度的GDP增長，只有0.4%，那些反中的因此大肆傳言，連我們的文章都有人跑來留言，唱衰中國的經濟。

就像是前一陣子，烏克蘭反攻，取得了一個星期的勝利，這些人大為興奮，又在我們的文章底下留言。

中國八月份的數據，工業生產回升，裝備制造業較快增長。工業增加值同比增長4.2%，比上個月加快0.4個百分點。

消費品零售總額同比增長5.4%，比上個月加快2.7個百分點。

服務業生產指數同比增長1.8%，比上個月加快1.2%。

然后，固定資產投資加快了，高技術產業投資增長也加快了。

貨物進出口同比增長8.6%。其中，出口增長11.8%；進口增長4.6%，進出口貿易雙雙加速增長。

有關經濟數據方面，我們就說到這里。

重點又來了，為什么中國在八月份的經濟增長速度，能夠扭轉第二季度的步履蹣跚呢？

這方面又牽涉到一些本質上的經濟基本面，以及中國在經濟發展上的戰略布局。最簡單的說法是，中國的經濟政策奏效，扭轉了經濟下滑的風險。

我們會另外找一個時間，來談論中美兩國經濟政策的差異，以及，所產生的結果。

作者介紹：楊風，理工科系背景，電腦軟硬件專業，擁有MBA學位。從事軟件開發事業，地產股市投資，商業管理顧問。現為YouTube時事評論主講人，流觴亭詩詞曲賦副詩長。

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