XX基金在過(guò)去X年漲/跌了X%，它的表現(xiàn)如何？算好，還是不好？

要把這個(gè)問(wèn)題講清楚，我們就需要向大家介紹阿爾法這個(gè)金融概念。

上面這個(gè)公式，被用來(lái)計(jì)算某個(gè)投資組合，或者基金經(jīng)理的阿爾法。

第一個(gè)字母，Rp，代表的是該投資組合的總回報(bào)。接下來(lái)的Rf，表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)。Rm，表示市場(chǎng)回報(bào)。最后還有一個(gè)字母貝塔，等一下我會(huì)更詳細(xì)的解釋。

作為一名普通的投資者，我們需要明白的就是，阿爾法，其實(shí)就是一個(gè)差值。它體現(xiàn)的，是某位基金經(jīng)理的投資回報(bào)，和某一個(gè)比較基準(zhǔn)之間的差。

如何理解這個(gè)差呢？讓我用F1賽車的例子幫助大家更好的理解這個(gè)道理。

假設(shè)在一場(chǎng)方程式賽車大賽中，賽車手小王，跑完一圈花了2分30秒。現(xiàn)在我們問(wèn)：小王開的快還是慢？

要回答這個(gè)問(wèn)題，關(guān)鍵是看他的成績(jī)和誰(shuí)來(lái)比。假設(shè)我們獲知，所有賽車手跑完一圈的平均耗時(shí)為2分45秒。那么我們就可以計(jì)算得出，小王比平均的賽車手水平快了15秒。這，就是小王的阿爾法。

所以，我們?cè)诮鹑谕顿Y中經(jīng)常提到的阿爾法，其實(shí)指的就是，基金經(jīng)理能夠創(chuàng)造的，超越市場(chǎng)基準(zhǔn)的超額回報(bào)。阿爾法衡量的，是基金經(jīng)理和某個(gè)比較基準(zhǔn)對(duì)比以后，超越或者落后于該基準(zhǔn)的那部分差值。

現(xiàn)在我們回到一開始寫的阿爾法的公式。我們注意到，除了一些不同的回報(bào)以外，在該公式中還有另外一個(gè)希臘字母，貝塔。下面就來(lái)給大家簡(jiǎn)單介紹一下貝塔的含義。

在這張圖中，有兩條價(jià)格線。第一條綠色的線，是標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的歷史價(jià)格。我們可以看到，在這段時(shí)間里，標(biāo)普500指數(shù)從2000點(diǎn)左右上漲到2700點(diǎn)左右。

第二條橙色線，是美國(guó)公司Facebook的歷史股價(jià)。同樣在這段時(shí)期里，F(xiàn)acebook的股價(jià)從每股70美元左右，上漲到每股160美元左右。

那么問(wèn)題來(lái)了：購(gòu)買facebook股票，和購(gòu)買標(biāo)普500指數(shù)基金，哪種投資承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)更大呢？

如果我們回顧一下Facebook股票和標(biāo)普500指數(shù)的每周價(jià)格波動(dòng)歷史，就不難得出結(jié)論，F(xiàn)acebook的投資風(fēng)險(xiǎn)要大得多。

如圖所示，橙線代表的是Facebook股票每周的價(jià)格波動(dòng)，而綠線則代表標(biāo)普500指數(shù)每周的價(jià)格波動(dòng)。兩相對(duì)比，F(xiàn)acebook股票每周的價(jià)格波動(dòng)，要顯著高于標(biāo)普500指數(shù)，因此其投資風(fēng)險(xiǎn)也更高。

相對(duì)于標(biāo)普500指數(shù)來(lái)說(shuō)，F(xiàn)acebook股票的投資風(fēng)險(xiǎn)更高。這個(gè)特性可以從該股票的貝塔值上得到體現(xiàn)。

這里顯示的是貝塔的計(jì)算公式。我們可以看到，一個(gè)股票的貝塔值，是該股票歷史回報(bào)和市場(chǎng)基準(zhǔn)歷史回報(bào)的協(xié)方差，除以市場(chǎng)基準(zhǔn)歷史回報(bào)的方差。

根據(jù)這個(gè)公式，我們可以計(jì)算得出，F(xiàn)acebook在過(guò)去三年，相對(duì)于標(biāo)普500指數(shù)的貝塔值為1.14左右。這是什么意思呢？就是說(shuō)，如果標(biāo)普500指數(shù)上漲10%，那么facebook股票的價(jià)格大約會(huì)平均上漲11.4%左右。而如果標(biāo)普500指數(shù)下跌10%，那么facebook股票的價(jià)格則會(huì)下跌11.4%左右。

一個(gè)股票的貝塔值，體現(xiàn)的就是它相對(duì)于市場(chǎng)基準(zhǔn)價(jià)格變化的敏感度。股票的貝塔值越高，其價(jià)格波動(dòng)的范圍就越大，也可以被近似的認(rèn)為，其投資風(fēng)險(xiǎn)更高。

現(xiàn)在，我們回到一開始提到的公式，把阿爾法和貝塔結(jié)合起來(lái)分析。

我們已經(jīng)知道，阿爾法，衡量的是投資組合或者基金經(jīng)理，超過(guò)某個(gè)基準(zhǔn)的投資回報(bào)。因此對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，正的阿爾法，比負(fù)的阿爾法更好。阿爾法越大，說(shuō)明該基金經(jīng)理創(chuàng)造的超額收益越高，因此也越好。

而貝塔，則體現(xiàn)了該投資組合，或者基金經(jīng)理相對(duì)于市場(chǎng)基準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)。從投資角度來(lái)講，風(fēng)險(xiǎn)自然是越低越好。從公式中我們也可以看出，貝塔高的話，公式中被減去的成分就越多，因此也會(huì)拖累阿爾法。而要想獲得高一點(diǎn)的阿爾法，想辦法把貝塔降低，是行之有效的方法之一。

通過(guò)上面這個(gè)簡(jiǎn)單的例子，我希望大家可以理解，一個(gè)好的投資策略，應(yīng)該有兩項(xiàng)重要指標(biāo)。

第一，有正的阿爾法，并且越大越好。

第二，該投資組合的貝塔比較低。

低貝塔，高阿爾法的投資策略/基金，非常難找，萬(wàn)里挑一。這也是很多投資機(jī)構(gòu)面臨的最大挑戰(zhàn)。當(dāng)然，如果連大型投資機(jī)構(gòu)都很難找到這樣的基金的話，個(gè)人投資者能夠找到優(yōu)秀的基金經(jīng)理的概率，可想而知。

希望對(duì)大家有所幫助。

本文源自伍治堅(jiān)證據(jù)主義