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編輯 | 孫春芳

全球“鎳王”即將迎來第一個IPO。

近日，瑞浦蘭鈞能源股份有限公司（以下簡稱“瑞浦蘭鈞”）向港交所遞交了上市招股書，摩根士丹利和中信證券為聯(lián)席保薦人。

瑞浦蘭鈞背后是世界500強(qiáng)青山控股集團(tuán)，青山控股集團(tuán)則是全球最大的不銹鋼和鎳生產(chǎn)商。

憑借著強(qiáng)大的靠山，瑞浦蘭鈞僅成立不到5年時間，就沖進(jìn)了國內(nèi)電池裝機(jī)量的前十，成為一匹當(dāng)之無愧的黑馬。

短短幾年時間內(nèi)，瑞浦蘭鈞已完成3輪融資。今年2月，上汽集團(tuán)還以22億元領(lǐng)投瑞浦蘭鈞的產(chǎn)業(yè)輪融資，成為最大的外部戰(zhàn)略投資者。截至IPO前夕，瑞浦蘭鈞的估值已達(dá)248億人民幣，躋身獨角獸公司行列。

在動力電池行業(yè)中，頭部效應(yīng)愈發(fā)明顯，僅寧德時代和比亞迪便占據(jù)了四分之三以上的市場，市場也已經(jīng)習(xí)慣將關(guān)注的焦點聚焦在巨頭身上。其余的眾多玩家則共同瓜分剩下的市場。盡管瑞浦蘭鈞在2022年前11個月，裝機(jī)量達(dá)到了行業(yè)第十，但市場份額卻只有1.56%。

但以瑞浦蘭鈞為代表的二三線廠家并不甘心墊底，在行業(yè)格局的變動中，在眾多車企對電池供應(yīng)鏈的不安中，它們試圖彎道超車，逆勢崛起。

去年的電池荒，市場的目光聚焦在了更多的二三線動力電池企業(yè)，瑞浦蘭鈞們拿到了車企的訂單，為了能夠擴(kuò)大規(guī)模效益，頭部企業(yè)以及瑞浦蘭鈞們在實行一場巨大的產(chǎn)能擴(kuò)充計劃。

背靠“鎳王”，一躍成為行業(yè)黑馬

瑞浦蘭鈞的崛起，一是趕上了好時候，這幾年動力電池價格猛漲；二是背靠大樹好乘涼，它背后的母公司青山集團(tuán)手握大量的鎳資源。

在上游原材料中，鎳的地位很重要，就連特斯拉創(chuàng)始人馬斯克也對外宣稱“鎳是我們最大的瓶頸”。鎳在電池總成本占比近30%，高鎳、超高鎳電池占比更高。簡而言之，具有低價鎳資源的企業(yè)可以掌握生產(chǎn)電池的成本優(yōu)勢。

圖源：視覺中國

瑞浦蘭鈞手中有鎳資源，主要是來自其母公司青山控股集團(tuán)，后者是全球最大的鎳鐵生產(chǎn)商之一。2021年全球鎳產(chǎn)量270萬噸，青山控股的鎳產(chǎn)量就占據(jù)了其中的四分之一，成為國際鎳礦領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。

青山集團(tuán)背后的實控人，現(xiàn)年64歲的“鎳王”項光達(dá)，憑借著手里的礦，以個人身家210億元一舉登上了2021年胡潤全球富豪榜，成為名副其實的“鎳王”。因其行事低調(diào)，在市場上極少露面，坊間傳言他是“最神秘的富豪”。

直到2022年3月份，一場倫敦交易所（LME）的“妖鎳”事件，讓青山集團(tuán)一下成為了市場關(guān)注的焦點。

3月7日到8日，LME的鎳期貨兩天暴漲近250%，達(dá)到歷史最高點10.14萬美元/噸，手握十余噸鎳空單的青山集團(tuán)無法交割，繼而誘發(fā)了青山集團(tuán)的爆倉風(fēng)險。據(jù)媒體報道，青山集團(tuán)被逼空導(dǎo)致浮虧80億美元（約合505億元人民幣）。

對于遭到國際多頭逼倉，項光達(dá)對媒體直言：“老外的確有些動作，正在積極協(xié)調(diào)?！彼业氖牵ㄟ^與交易對手方及金融機(jī)構(gòu)達(dá)成協(xié)議，青山集團(tuán)的此次爆倉危機(jī)最終得到了平穩(wěn)化解。

這場鎳的金融戰(zhàn)，也讓市場了解到了青山集團(tuán)的礦產(chǎn)資源有多豐富。

在此背景下，青山集團(tuán)進(jìn)軍動力電池領(lǐng)域也是順其自然。

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“鎳王”親兒子瑞浦蘭鈞的實力有多強(qiáng)？2017年剛成立，生產(chǎn)基地二期還未完全建設(shè)完畢，廣汽、吉利等20多家新能源汽車就搶著下供貨訂單。

2018年底，瑞浦蘭鈞第一款磷酸鐵鋰產(chǎn)品量產(chǎn)。2020年開始，瑞浦蘭鈞已經(jīng)為上汽通用五菱E100、E200供貨，2020年瑞浦裝機(jī)量0.99Gwh，上汽通用五菱就占據(jù)了73%。2021年，瑞浦蘭鈞為宏光MINI EV供貨。

2020年10月，當(dāng)寧德時代、LG化學(xué)、松下等全球電池巨頭激戰(zhàn)正酣之際，瑞浦蘭鈞一舉殺入中國鋰電池裝機(jī)量前十。

今年4月，瑞浦能源完成股份制改造，同時更名為瑞浦蘭鈞。其中，永青科技持有瑞浦蘭鈞50.42%的股份，而青山集團(tuán)則持有永青科技51%的股權(quán)，實際控制人項光達(dá)持有62.6%的股權(quán)，嘉興上汽持股8.7%。

目前，青山集團(tuán)旗下也并未有任何上市公司，如若瑞浦蘭鈞在港交所成功上市，項光達(dá)將收獲第一家上市公司。

背靠鎳王，也不賺錢

瑞浦蘭鈞依靠鎳王，與眾多車廠達(dá)成了合作。

瑞浦蘭鈞的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)主要包括動力電池、儲能電池等。

動力電池方面，瑞浦蘭鈞成為了上汽乘用車、一汽奔騰、東風(fēng)日產(chǎn)（啟辰）、合眾汽車、合創(chuàng)汽車等國內(nèi)主機(jī)廠的新能源汽車型號的動力電池指定供應(yīng)商；儲能電池方面，和陽光儲能、科陸智慧能源及融和元儲等國內(nèi)眾多主要儲能集成商的合作。

無法忽視的是，瑞浦蘭鈞仍未實現(xiàn)盈利。

在上游的原材料中，作為磷酸鐵鋰正極的一種主要材料，碳酸鋰的波動也牽動著動力電池和車企們的心。

近兩年，碳酸鋰價格的上漲有多離譜？2年時間，碳酸鋰漲了近十倍。

弗若斯特沙利文報告顯示，2019年，碳酸鋰的平均價格分別為每噸7.12萬元，2020年時，碳酸鋰供應(yīng)過剩，價格大幅下跌每噸4.71萬元。

2021年下半年開始，碳酸鋰價格有又開始飆升，截至2022年上半年，每噸價格更是達(dá)到46.12萬元。上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月20日，電池級碳酸鋰價格價格為55萬元/噸。

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瑞浦蘭鈞表示，作為行業(yè)新進(jìn)入者，并無議價能力。瑞浦蘭鈞三年半內(nèi)，虧損額度接近17億元，虧損原因主要是原材料成本逐年上升，2022年上半年，該成本已經(jīng)占同期銷售成本的74.3%。

2019年至2021年，瑞浦蘭鈞營收分別為2.33億、9.07億元、21.09億元，同期內(nèi)虧損分別為1.12億、0.53億、8.04億。

直到2021年11月后，瑞浦蘭鈞才開始與客戶簽訂補(bǔ)充協(xié)議，調(diào)整定價。并于2022年第二季度，在與客戶的合約中引入價格調(diào)整機(jī)制以應(yīng)對原材料價格波動。

2022年上半年，瑞浦蘭鈞瑞浦蘭鈞的動力電池平均售價高達(dá)0.76元/Wh，同比上調(diào)了55.10%；同期儲能電池的平均售價為0.75元/Wh，同比上漲了27.12%。

上半年，瑞浦蘭鈞營收大幅上漲至40.17億元，虧損縮小至7.05億元。

瑞浦蘭鈞已經(jīng)和青山集團(tuán)的附屬公司永青科技簽署了框架協(xié)議，保證原材料供應(yīng)長期穩(wěn)定和可預(yù)測。一是青山集團(tuán)將在三年協(xié)議期內(nèi)以優(yōu)惠條款供應(yīng)原材料，二是未來三年，瑞浦蘭鈞的采購額最高可分別達(dá)到38.25億元、111.25億元和166.42億元。

此外，毛利率偏低也是由于瑞浦蘭鈞的產(chǎn)能處于爬坡階段。

截止2022年三季度末，瑞浦蘭鈞的設(shè)計年產(chǎn)能已達(dá)到32.7GWh。但按照裝機(jī)量來看，2022年前三季度“動力 儲能”電池的總產(chǎn)能僅為9.5GWh。

黃河科技學(xué)院客座教授張翔也對市界表示，動力電池廠商的供應(yīng)商訂單少，難以達(dá)到達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。如果盈利的話，生產(chǎn)線需要全力運(yùn)轉(zhuǎn)。

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難逃產(chǎn)能過剩，面臨優(yōu)勝劣汰

2021年，爆發(fā)式增長的新能源汽車市場，短時間內(nèi)給上游動力電池帶來了巨量的需求，一時間出現(xiàn)了“電池荒”。

盡管寧德時代、比亞迪依靠前期的資金實力、技術(shù)優(yōu)勢始終保持著行業(yè)的龍年頭地位，但頭部電池廠商仍無法滿足。

車企們也出于供應(yīng)鏈安全的角度，同時也擺脫頭部企業(yè)的捆綁，開始扶植更多的二線動力電池廠商，實現(xiàn)電池的成本可控。

下游市場的繁榮，為二線電池廠商們帶來了更好的機(jī)遇，也直接刺激了動力電池廠商們的擴(kuò)產(chǎn)意愿。

電池廠商們也迎來了一股資本熱潮。中國動力電池裝機(jī)量排名前十位的企業(yè)中，中創(chuàng)新航已于今年10月登陸港交所主板，成為港股首家動力電池企業(yè)。國軒高科和欣旺達(dá)也分別實現(xiàn)了海外市場二次上市。

剩下的蜂巢能源和瑞浦蘭鈞也分別遞交了招股書，蜂巢能源的科創(chuàng)板IPO申請已獲受理。

不過對于這些二線電池廠商們而言，進(jìn)入壁壘也非常高。

企業(yè)需要雄厚的資金實力。國海證券報告也顯示，動力電池屬于重資產(chǎn)行業(yè)。前期的高投入才能形成產(chǎn)能的規(guī)模優(yōu)勢，一般1GWh電池產(chǎn)線需要投資3-4億元。

北京特億陽光新能源總裁祁海珅對市界表示，動力電池行業(yè)具有資金密集性加技術(shù)密集型的產(chǎn)業(yè)特性，原始企業(yè)出于自己資本實力，研發(fā)投入的驗證也需要在資本市場得到體現(xiàn)。

他也提到，瑞浦蘭鈞雖然依靠青山集團(tuán)能夠取得成本優(yōu)勢，但是最終還是需要靠技術(shù)的先進(jìn)性，能量密度以及產(chǎn)品的先進(jìn)性贏得市場?！安牧铣杀局皇且粫r的結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢，還要回歸到資本市場，通過資本的投入，擴(kuò)大研發(fā)投入提高產(chǎn)品的先進(jìn)性，僅僅依靠材料成本，不是長久之計。”

二線動力電池廠商們?yōu)榱俗プC(jī)會脫穎而出，制定了激進(jìn)的擴(kuò)充產(chǎn)能計劃。中創(chuàng)新航2025年產(chǎn)能規(guī)劃為500GWh, 蜂巢能源產(chǎn)能規(guī)劃為600GWh。

瑞浦蘭鈞也將擴(kuò)充產(chǎn)能視為提升收入的關(guān)鍵。

2023年末前，瑞浦蘭鈞的目標(biāo)是實現(xiàn)設(shè)計產(chǎn)能超70GWh，并于2025年末達(dá)成150GWh以上的產(chǎn)能。如果以當(dāng)下1GWh電池約值10億元計算，150GWh對應(yīng)著1500億元的年收入，瑞浦蘭鈞也曾提到過計劃在2027年銷售收入達(dá)到1000億元。但擴(kuò)產(chǎn)計劃也帶來了“產(chǎn)能過?！钡碾[患。

張翔對市界也表示，市場的激烈競爭、技術(shù)路線的差異以及技術(shù)的先進(jìn)性等，處于不利位置的廠商會面臨淘汰，這些因素都會導(dǎo)致產(chǎn)能過剩。

他認(rèn)為，接下來，行業(yè)將會面臨優(yōu)勝劣汰的局面。

祁海珅也表示，先進(jìn)的產(chǎn)能、優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品可能會優(yōu)先在高價位的新能源汽車上競爭激烈，二線動力電池在中低端價位中，對產(chǎn)品的先進(jìn)性要求不高，還能夠保持一定的競爭優(yōu)勢。最終都需要回歸動力電池的本質(zhì)，資本的持續(xù)性投入、技術(shù)的先進(jìn)性以及產(chǎn)品的迭代等。

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