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這是摩根士丹利、高盛等機(jī)構(gòu)頂級策略師發(fā)出的直白信息。他們警告稱，隨著經(jīng)濟(jì)增長走弱以及通貨膨脹依然高企擠壓企業(yè)盈利，而央行堅(jiān)定地保持鷹派立場，2023年上半年股市將面臨新的跌勢。

他們表示，一旦美聯(lián)儲(chǔ)停止加息，下半年股市將會(huì)復(fù)蘇，但很可能只是溫和的反彈，導(dǎo)致股市僅會(huì)略微高于2022年底的水平。

“股市今年面臨的風(fēng)險(xiǎn)尚未結(jié)束，這讓我對前景感到緊張，特別是明年上半年，” 摩根大通全球股票策略師Mislav Matejka表示。

22位策略師的平均預(yù)期是標(biāo)普500指數(shù)明年收于4078點(diǎn)，比當(dāng)前水平高約7%。最樂觀的預(yù)測是上漲24%，而最悲觀的預(yù)期則是下跌11%。在歐洲，一項(xiàng)對14位策略師的類似調(diào)查顯示，平均預(yù)期是斯托克600明年上漲大約5%。

謹(jǐn)慎的平均預(yù)期反映了從貨幣緊縮到俄烏沖突再到歐洲能源危機(jī)等等諸多挑戰(zhàn)。單純是貨幣緊縮就已經(jīng)導(dǎo)致股市近期的漲勢終結(jié)。

即使是通脹方面的好消息也大打折扣，因?yàn)檠胄袑⑼浕謴?fù)至掌控之中的決心毫無動(dòng)搖。美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行上周的鷹派論調(diào)引發(fā)股市大幅下跌，也讓投資者意識到要預(yù)測期待已久的政策轉(zhuǎn)向的時(shí)機(jī)并非易事。

如果這些還不夠醍醐灌頂，那么日本央行周二出人意料調(diào)整債券收益率政策將這種信息表達(dá)的明確無疑。

的確，股市連續(xù)下跌的年份很少見。所以對美國股市而言，在經(jīng)歷了今年的下跌之后，在2023年再次出現(xiàn)年度下跌的可能性很低。自1928年以來，標(biāo)普500指數(shù)連續(xù)兩年下跌的次數(shù)只有四次：19世紀(jì)20年代的大蕭條，第二次世界大戰(zhàn)，1970年代的石油危機(jī)，還有本世紀(jì)初的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅。

摩根大通的團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，標(biāo)普500指數(shù)將向2022年低點(diǎn)回落，然后美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向?qū)⑼苿?dòng)股市下半年反彈，年底收盤將比當(dāng)前水平高出約10%。在股市今年最糟糕的時(shí)候，也就是10月份，該指數(shù)跌至3577點(diǎn)，跌幅達(dá)到25%。

本月公布的調(diào)查結(jié)果顯示，頂級基金經(jīng)理也預(yù)測2023年開局艱難，上漲偏向于出現(xiàn)在下半年。

對于那些持樂觀看法的人，他們可以指出美國經(jīng)濟(jì)具有韌性、加息步伐放緩等一些利好因素。

但策略師們的主要共識之一是，股市尚未反映出總體上悲觀的經(jīng)濟(jì)前景。

高盛的Christian Mueller-Glissmann和Cecilia Mariotti在上月末表示，他們的模型暗示美國經(jīng)濟(jì)未來12個(gè)月衰退的概率為39%，但風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)僅反映了11%的概率。

在今年的機(jī)構(gòu)投資者調(diào)查中排名第一的堅(jiān)定空頭、摩根士丹利的策略師Michael Wilson預(yù)計(jì)，標(biāo)普500指數(shù)第一季度將下跌最多達(dá)21%，該指數(shù)到年底將反彈至3900點(diǎn)左右，較周一收盤上漲約2%。

與經(jīng)濟(jì)前景惡化息息相關(guān)的是企業(yè)盈利。雖然企業(yè)利潤面對2022年的通脹失控表現(xiàn)出引人注目的韌性，但隨著利潤率壓力加大，而需求疲軟帶來更大的滯脹風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)明年企業(yè)利潤將會(huì)遭受重創(chuàng)。

Wilson本周警告稱，利潤下滑程度可能堪比2008年金融危機(jī)期間，而這種風(fēng)險(xiǎn)還沒有體現(xiàn)在股市中。

美國銀行一項(xiàng)調(diào)查也顯示，基金經(jīng)理們預(yù)計(jì)明年的盈利前景將惡化，這使得他們對債券的看法比對股票更樂觀。他們在股票相對于固定收益產(chǎn)品的相對頭寸處于2009年以來最低水平。

在機(jī)構(gòu)投資者調(diào)查中排名第二的摩根大通策略師Dubravko Lakos-Bujas說：“我們預(yù)計(jì)今年的建設(shè)性增長背景不會(huì)持續(xù)到2023年?！?他預(yù)計(jì)，美國、歐元區(qū)和日本的企業(yè)利潤將分別下降9%、10%和4%。

高盛策略師Sharon Bell認(rèn)為，歐洲的企業(yè)利潤下降幅度或許不會(huì)像典型的衰退時(shí)期那么嚴(yán)重。在以往的經(jīng)濟(jì)衰退期，企業(yè)利潤往往下降約30%，但這次最多可能只有8%。

Jonathan Garner等摩根士丹利策略師維持對該地區(qū)新興市場股票相對于發(fā)達(dá)市場股票的超配立場，因?yàn)樗麄儭皩π碌呐Ｊ兄芷谡陂_始更加有信心”。與此同時(shí)，野村控股的團(tuán)隊(duì)表示，西方經(jīng)濟(jì)衰退將讓亞洲股市有相對更好的表現(xiàn)，因?yàn)槟抢锏墓善惫乐蹈?，基本面前景更好?/p>

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