昨日晚間，哈高科發布公告稱，擬以發行股份方式購買新湖控股有限公司（簡稱“新湖控股”）等股東持有的湘財證券股份有限公司；浙江新湖集團股份有限公司系哈高科的控股股東，同時系新湖控股和湘財證券的控股股東，因此本次交易構成關聯交易，預計本次交易涉及金額將達到重大資產重組的標準。

兩次借道能否再圓上市夢？

對于哈高科和湘財證券來說，這筆交易是雙贏的。對于哈高科來說，它涉及過光伏、人造肉等領域，股價基本上是不慍不火的狀態，業績多年來也沒有太大起色，但是股價低、總股本小、市值低的特性讓它成為了一個優質的殼公司。

對于湘財證券來說，它有望又一次圓了上市夢。早在2014年1月24日，湘財證券就在新三板掛牌上市，在不滿足于新三板市場后，它開始考慮更高的資本平臺，在它登陸新三板后不到一年，就考慮依托大智慧上市，依據當時的發行股票草案來看，湘財證券的估值為85億元，但由于大智慧涉嫌信披違法遭立案調查，這筆重組就不了了之了，到了去年6月12日，它終止了在新三板的掛牌，理由是依據公司的業務發展需要及長期發展戰略規劃。

此次再度準備重組上市，讓它去年立下的flag成為了現實。

雖然上市的夢想十分美好，但是它頻頻陷入監管風波、業績停滯不前的隱憂仍舊存在。

在監管方面，它在過去三年都在搞事情。2016年，湘財證券因違規開戶并漏報違規開戶比例3.23％，被股轉系統出具警示函；2017年，新三板公司盟云移軟重大資產重組程序違規，湘財證券作為其主辦券商被采取出具警示函、要求提交書面承諾的自律監管措施；2018年，上海證監局又再次針對湘財證券在擔任盟云移軟的主辦券商及重大資產重組財務顧問履職過程中存在的問題，出具警示函。

在業績方面，去年湘財證券營收為9.89億元，同比減少26.86％；歸母扣非凈利潤為6221.98萬元，下滑幅度高達85.05％，而從中證協的數據看，湘財證券總資產為204.47億元，凈資產72.68億元，這些指標排名在納入統計的98家證券公司中位列60名左右，整體表現不盡如人意。

5年前估值85億曾“助攻”大智慧大漲5倍

雖然湘財證券的黑歷史會讓這筆交易顯得撲朔迷離，但除了IPO外，仍有16家券商借助其他曲線上市的方式玩出了一個又一個傳說。

對于國金證券來說，它是我國資本市場上第一例成功借殼上市的券商。時間撥回到2006年10月11日，當時成都建投擬以全部資產與負債，跟九芝堂集團、湖南涌金投資和四川舒卡特種纖維公司持有的國金證券51.76％股權進行置換，不久后該方案獲得了證監會重組委有條件通過，股價從7.39元一度拉升至最高的157.51元，累積漲幅達2031.39％。

在國金證券開了券商借殼上市的先河之后，廣發證券、西南證券、國元證券、東北證券、長江證券、海通證券、國海證券、首創證券均開始了借殼上市之路。

在之后的八家借殼上市券商中，國海證券、廣發證券的上市之路顯得最為艱辛，它們分別耗時四年半、三年半的時間才登陸資本市場。

但是在這批借殼上市的券商中，首創證券最終沒能成功上岸，直至去年，北汽藍谷替代了首創證券借殼S*ST前鋒登陸資本市場。

除了借殼外，借道上市的案例也不少見，已成功的案例包括安信證券借道中紡投資、廣州證券被置入廣州友誼、華創證券借道寶碩股份、江海證券置入哈投股份等。

以安信證券借道中紡投資為例，2014年11月18日，中紡投資發布公告稱，擬以非公開發行股份的方式購買國家開發投資公司等14家交易對方合計持有的安信證券100％股份，發行股份價格為6.22元/股，發行29.38億股，安信證券100％股份作價182.72億元，公司股價在不到一年里從6.44元一度攀升至37.82元。

而最近一次上市的是李大霄所在的英大證券。今年3月18日，置信電氣公告稱，國網英大擬以信托、證券、期貨業務相關資產與公司進行資產重組。公司擬通過發行股份等方式購買上述標的資產，并募集配套資金。

國網英大是國家電網有限公司的全資子公司，注冊資本金 315.35 億元，這意味著置信電氣將成為國家電網的金控上市平臺，其中國網英大的證券資產就包含英大證券。

在這起案例中，央企將旗下金融板塊注入上市公司的舉動并不鮮見。五礦集團將旗下五礦信托、五礦證券等子公司借殼金瑞科技，后更名為五礦資本、中航工業將旗下中航信托、中航證券等子公司借殼*ST北亞，后更名為中航資本，都是最好的證明。

無論是借殼、重組置入的方式，還是為了打造央企的金控上市平臺，券商們曲線上市的時間點和收益基本上都是恰到好處，2007年的6124點和2015年的5178點前后，券商的曲線上市都迎來了牛市的春風，即使是最近英大證券借道上市時，滬指也創下了今年3288.45點的新高，當時市場也是處在牛市的氛圍中，券商被譽為資本市場的風向標并非是空穴來風。

從整體收益上看，除了華創證券借道寶碩股份不幸遇上熔斷底2638點，慘吃兩個跌停外，其他券商的資本市場首秀都非常亮眼。而從券商登陸資本市場的方式看，借殼上市的表現要優于資產注入上市公司的表現。

湘財證券此次交易一旦成行，無論是借殼還是借道重組，后期走勢確實是值得期待的，只要不遇上類似華創證券的悲劇就行。遙想當年它擬借道大智慧登陸資本市場時，乘著2015年大牛市的春風，助攻大智慧從5.98元一度拉升至33.54元，累積漲幅高達460.87％。

而且，它能夠登陸上交所主板上市給新三板的券商有著較大的指導作用。目前，新三板市場還有東海證券和聯訊證券，它們是否也會像湘財證券一樣蠢蠢欲動呢？