南方基金保本基金 業(yè)績增長近4倍（1）

本報(bào)訊（記者 朱華）不少投資者認(rèn)為保本基金相對保守，其實(shí)并非如此。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至9月8日，今年以來保本型基金的平均凈值增長率達(dá)12.53%，其中，從成立以來的凈值增長率來看，截止到8月28日，業(yè)績較好的是運(yùn)行時(shí)間較長的南方避險(xiǎn)增值，成立12年來該基金取得了393.58%的收益率，是目前行業(yè)內(nèi)業(yè)績增長近4倍的保本基金產(chǎn)品。

翻閱資料發(fā)現(xiàn)，南方基金已經(jīng)成為業(yè)內(nèi)在保本領(lǐng)域積淀深厚的基金公司。作為業(yè)內(nèi)較早開發(fā)保本基金的公司，南方基金至今已經(jīng)擁有12年的管理經(jīng)驗(yàn)，成功管理過南方避險(xiǎn)、南方恒遠(yuǎn)、南方保本、南方安心、南方豐和等五只保本型基金。布局早、產(chǎn)品數(shù)量多、管理規(guī)模居前、長期業(yè)績穩(wěn)健已經(jīng)成為南方系保本軍團(tuán)的顯著管理特色。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，南方基金管理的保本型基金產(chǎn)品多達(dá)五只，成為行業(yè)內(nèi)擁有保本產(chǎn)品數(shù)量多、產(chǎn)品線豐富的基金公司之一。自2003年發(fā)行了國內(nèi)首只保本基金——南方避險(xiǎn)后，南方基金至今已擁有超過12年的保本基金管理經(jīng)驗(yàn)，是國內(nèi)管理保本基金時(shí)間長的基金公司。截至2015年6月30日，南方基金管理的保本基金總資產(chǎn)凈值超過百億，成為行業(yè)內(nèi)管理保本基金規(guī)模較大的基金公司之一。

據(jù)了解，南方基金一直秉持“避險(xiǎn)又增值，保本不保守”的管理思想，即在保證本金不虧前提下，讓投資者能夠分享市場收益。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月8日，除今年5月份新成立的南方豐和外，其他南方系保本基金年化收益率均超13%，其中南方保本混合基金的年化收益率更達(dá)到22.18%，遠(yuǎn)超業(yè)績比較基準(zhǔn)和三年定存利率。

也有一些投資者買權(quán)益型基金或純股票型基金，基金凈值不斷創(chuàng)新高，但投資者體驗(yàn)不是很理想，往往在高位追進(jìn)，低位賣出，“固收+”的回撤相比股票型基金要小很多，相對于權(quán)益基金來說，風(fēng)險(xiǎn)可控。結(jié)合收益和風(fēng)險(xiǎn)這兩個(gè)維度，“固收+”產(chǎn)品就成為了第三類大類資產(chǎn)，自然越來越受到老百姓的歡迎。

當(dāng)然，更深層次原因則是銀行理財(cái)?shù)奶娲F(xiàn)在銀行理財(cái)收益率在下行，凈值型產(chǎn)品也不保本，銀行理財(cái)未來的方向會(huì)越來越向“固收+”產(chǎn)品靠攏。基于長遠(yuǎn)，孫魯閩也有一個(gè)大膽預(yù)測，“固收+”或?qū)⑹且粋€(gè)過渡性產(chǎn)品，若大家買“固收+”產(chǎn)品體驗(yàn)很好，會(huì)逐步提高風(fēng)險(xiǎn)，不排除一部分投資者會(huì)從“固收+”轉(zhuǎn)向買權(quán)益產(chǎn)品。

公募“固收+”產(chǎn)品設(shè)計(jì)，源于企業(yè)年金

說起“固收+”， 孫魯閩總是很興奮。因?yàn)檫@與他的一路成長經(jīng)歷有關(guān)。他從一線研究員做起，一路穩(wěn)扎穩(wěn)打，才做到公募基金經(jīng)理，最后轉(zhuǎn)做投資經(jīng)理，南方基金聯(lián)席首席投資官、南方基金董事總經(jīng)理。

據(jù)他在直播中描述，“固收+”在十年前根本不叫“固收+”，而是被稱為股債平衡型產(chǎn)品。他管理的保本基金南方避險(xiǎn)、以及南方基金成立的第一只債基（依據(jù)市場上債券型基金成立時(shí)間）南方寶元都屬于股債平衡型。

“固收+”這個(gè)詞大概是2020年開始火起來。在他的回憶里，2007年企業(yè)年金剛開始陸續(xù)成立，企業(yè)年金就是標(biāo)準(zhǔn)的“固收+”產(chǎn)品，當(dāng)時(shí)規(guī)定權(quán)益上限是30%，固收下限是70%，他從2007年開始管理企業(yè)年金，也就是市場上早期的“固收+”，2010年他又開始管理南方避險(xiǎn)、南方保本，后面持續(xù)管理社保基金，現(xiàn)在管理社保基金、職業(yè)年金、以及公募“固收+”產(chǎn)品。可以說，他的職業(yè)生涯基本都是圍繞著“固收+”產(chǎn)品。

孫魯閩對固收+的介紹非常簡明扼要：“'固收+'以優(yōu)質(zhì)的債券作為底倉，致力于獲取持續(xù)穩(wěn)健的回報(bào)，同時(shí)配置股票、可轉(zhuǎn)債、新股等多策略力求增強(qiáng)收益，簡單來說，'固收+'是介于純債基金和偏股基金之間的品種，相對于債券來說，其向上收益的彈性更大；但相對于股票基金或權(quán)益基金，其向下的空間更小（即凈值波動(dòng)性更小），是風(fēng)險(xiǎn)和收益適中的產(chǎn)品。”

“固收+”的核心價(jià)值在于追求資產(chǎn)配置組合的有效性

“相對于純債基金和純股基金，'固收+'的核心價(jià)值在于追求大類資產(chǎn)配置組合的有效性。”孫魯閩進(jìn)一步分析稱，任何資產(chǎn)穿越周期都是比較困難的，比如2015年股市大幅波動(dòng)、2016年初股市熔斷，2016年底債市崩盤，2017年股市是牛市，債券是熊市，2018年又反過來，某一類資產(chǎn)想穿越投資周期獲取持續(xù)穩(wěn)定的回報(bào)很困難，必須通過大類資產(chǎn)混合配置來穿越周期，同時(shí)平滑波動(dòng)。對我個(gè)人而言，堅(jiān)持自上而下的價(jià)值投資理念，從宏觀角度進(jìn)行大類資產(chǎn)配置組合。

“對于‘固收+‘產(chǎn)品，首先考慮的是如何控制下行風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)和收益的匹配至關(guān)重要，對于絕對收益產(chǎn)品而言，最困難的就是控制下行風(fēng)險(xiǎn)，“固收+”產(chǎn)品的優(yōu)勢不是體現(xiàn)在一段時(shí)間收益的多少，而是體現(xiàn)在持續(xù)控風(fēng)險(xiǎn)能力上，體現(xiàn)在這個(gè)產(chǎn)品給投資者持續(xù)帶來正回報(bào)。“孫魯閩如是說。

公開資料顯示，孫魯閩曾管過保本基金，談起這段經(jīng)歷，他感慨到，“感謝這段經(jīng)歷，中國資本市場經(jīng)常會(huì)經(jīng)歷波動(dòng)，單一資產(chǎn)很難穿越周期，管理保本基金對我最大的幫助就是經(jīng)歷過幾輪牛熊的洗禮和檢驗(yàn)，提升我的資產(chǎn)配置意識(shí)，比如2020年我們?yōu)槭裁茨芑乇艽罅啃庞蔑L(fēng)險(xiǎn)，就是因?yàn)閺谋１净鹜顿Y的角度，從絕對收益投資角度，我們選擇債券以及純債基金的投資理念和方法都不太一樣了。”

做好“固收+”，好的策略、執(zhí)行、團(tuán)隊(duì)一個(gè)都不能少

如何才能做好“固收+”，孫魯閩在直播中，堅(jiān)定地回答到：“好的策略、好的執(zhí)行、好的團(tuán)隊(duì)一個(gè)都不能少！”

好的策略最終體現(xiàn)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，以南方基金“固收+”產(chǎn)品設(shè)計(jì)為例，在債券投資方面延續(xù)了保本基金的投策，不通過信用下沉投資高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的債券來增強(qiáng)收益，希望在股票上增強(qiáng)收益，債券投資目標(biāo)是實(shí)打?qū)嵸嵉綗o風(fēng)險(xiǎn)收益的錢。

在股票投資方面，“固收+”產(chǎn)品首先考慮的是下行風(fēng)險(xiǎn)。這一點(diǎn)與股票型基金看中勝率和賠率不同。孫魯閩給大家舉了一個(gè)例子：若一只股票上漲空間100%，下跌空間亦100%，另一只股票上漲空間只有20%-30%，下跌空間不到10%，我們肯定會(huì)選擇后者，因?yàn)樗碌臻g不大，最大的損失也相對較小。

好的執(zhí)行最終要落實(shí)在基金經(jīng)理身上。以孫魯閩為例，其作為南方基金“固收+”領(lǐng)軍人物， 南開大學(xué)理學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)雙學(xué)士、澳大利亞新南威爾士大學(xué)商學(xué)碩士。他也是國內(nèi)首只保本基金南方避險(xiǎn)掌舵人，擅長“固收+”策略。可以說，孫魯閩務(wù)實(shí)、冷靜的投資風(fēng)格也與“固收+”的投資目標(biāo)高度契合。

孫魯閩超十年的投資管理經(jīng)歷，超百億的管理規(guī)模，長期業(yè)績穩(wěn)定，控制回撤有效，這都是產(chǎn)品設(shè)計(jì)的最有效執(zhí)行的體現(xiàn)。以他管理的南方安泰為例，該基金成立于2016年9月22日，自成立以來歷經(jīng)牛熊，孫魯閩根據(jù)市場行情變化適時(shí)主動(dòng)的調(diào)整倉位，漂亮地實(shí)現(xiàn)了“固收+“的核心價(jià)值。根據(jù)基金四季報(bào)，截至2020年12月31日，南方安泰自成立以來獲得了41.87%的收益，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為22.13%。

數(shù)據(jù)來源：基金2020年4季報(bào)，截至2020.12.31.基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

有好的團(tuán)隊(duì)幫襯“固收+“才能越走越遠(yuǎn)。據(jù)悉，南方“固收+”團(tuán)隊(duì)學(xué)霸云集，個(gè)個(gè)能征善戰(zhàn)，股票配置強(qiáng)項(xiàng)的基金經(jīng)理陳樂、國內(nèi)首只債基南方寶元的基金經(jīng)理林樂峰，以產(chǎn)業(yè)的眼光挑選個(gè)股方面非常有實(shí)力。林樂峰等基金經(jīng)理都是北大、清華的高材生。

同時(shí)，南方基金有非常強(qiáng)大的信評團(tuán)隊(duì)作為支撐，且該團(tuán)隊(duì)經(jīng)受住了過去十幾年市場的檢驗(yàn)。此外，南方基金還成立了一個(gè)混合資產(chǎn)部，混合資產(chǎn)部下面有各個(gè)細(xì)分小組，在股票的研究、投資以及行業(yè)配置方面的經(jīng)驗(yàn)都非常豐富，在股票上實(shí)行增強(qiáng)投資或者增強(qiáng)收益，對整個(gè)“固收+”的收益非常有幫助。

2021年降低預(yù)期債市先跌后漲

談及2021年的市場行情。孫魯閩坦言，“對2021年A股市場不悲觀，只是對預(yù)期的收益一定要降低，全面牛市的概率較低，以結(jié)構(gòu)性行情為主。債市2020年是先漲后跌，2021年應(yīng)該是先跌后漲，但跌的空間和漲的空間不大。從全球來看，若疫情得到很好控制，全球經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇帶動(dòng)大宗商品價(jià)格走高，以及帶動(dòng)貨幣政策適當(dāng)收緊，都是大概率事件。”

從控制風(fēng)險(xiǎn)的角度，他強(qiáng)調(diào)：“今年相對于過去兩年，首先要適當(dāng)控制股票倉位，特別是對于'固收+'來說。其次是精選個(gè)股，均衡配置。債券方面控制風(fēng)險(xiǎn)，首先是不信用下沉，其次是控制杠桿和久期，短期內(nèi)通脹快速上行，信用緊縮，利率可能會(huì)有一個(gè)上行期。通過權(quán)益和債券的細(xì)分配置以及大類資產(chǎn)綜合配置來控制風(fēng)險(xiǎn)。”

關(guān)于近年流行的賽道說，孫魯閩也有其獨(dú)到的見解，“過去兩年，賽道特別極致，如新能源、半導(dǎo)體、醫(yī)藥、消費(fèi)等業(yè)績很優(yōu)秀，可是一旦貨幣政策收緊，賽道估值就漲不動(dòng)了，特別是疫情控制之后，同樣賽道的公司，好公司盈利增長很快，不好的公司盈利大幅下滑。今年賽道行情或會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)閭€(gè)股行情，只有選擇好的行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)個(gè)股，才是將投資收益‘脫穎而出’。只要盈利有增長即使不是熱門賽道（傳統(tǒng)行業(yè)），但估值相對合理，通過盈利的增長實(shí)現(xiàn)正收益的概率就會(huì)增加，就值得去投資。”

孫魯閩的觀點(diǎn)樸實(shí)、純粹；分析也總是深入淺出；這次交流后，老揭深有感悟。聽孫魯閩的勸告吧，2021投資最需要注意的就是控制風(fēng)險(xiǎn)，做好大類資產(chǎn)配置。近期市場波動(dòng)加大，把部分權(quán)益資產(chǎn)落袋為安，向"固收+"走近一些會(huì)比較穩(wěn)妥。2021年開往春天的這趟“固收+”列車大家還是不要錯(cuò)過~

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