匯率變動(dòng)趨勢(shì)分析與運(yùn)用要點(diǎn)

匯率，是世界經(jīng)濟(jì)變化的綜合表現(xiàn)，而且，反過(guò)來(lái)也會(huì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。在宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，匯率占有非常重要的地位。本書中我們無(wú)法就世界經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)變動(dòng)進(jìn)行講解，所以，我們將在本節(jié)中，在介紹匯率趨勢(shì)變化的同時(shí)，簡(jiǎn)要介紹一下世界經(jīng)濟(jì)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、股市的影響。

世界經(jīng)濟(jì)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響，其基本原理如下。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)要發(fā)展，必然與世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)行相互溝通、交流，這些溝通與交流，最終都要通過(guò)國(guó)際貿(mào)易的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)。國(guó)際貿(mào)易包括商品貿(mào)易、相互投資、相互提供旅游、留學(xué)等服務(wù)。國(guó)際貿(mào)易可以讓一個(gè)國(guó)家內(nèi)部的資源與世界其他國(guó)家有一個(gè)共享，增加一個(gè)國(guó)家內(nèi)部產(chǎn)出，同時(shí)消化其他國(guó)家的產(chǎn)出，從而擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)的規(guī)模、提升經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量。從總體上看，世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有很大的促進(jìn)作用，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，也有助干世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展.不過(guò)，在國(guó)際貿(mào)易中，有一個(gè)非常重要的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，對(duì)于國(guó)際貿(mào)易中任何一個(gè)國(guó)家的利益都影響重大，這就是匯率。

匯率是什么？要回答這個(gè)問(wèn)題，投資者可以從網(wǎng)絡(luò)、書本上找到非常標(biāo)準(zhǔn)的學(xué)術(shù)性的回答。但是，這些回答，對(duì)于一個(gè)普通的投資者來(lái)說(shuō)，依然不很容易理解。為此，我們不妨用一個(gè)假設(shè)的區(qū)域經(jīng)濟(jì)體的故事來(lái)進(jìn)行模擬解釋。

在某一個(gè)時(shí)間點(diǎn)上，在一個(gè)相對(duì)于外界封閉的村莊里，住著六戶人家。其中，一家是大戶，最富有，并且擁有當(dāng)?shù)氐闹伟矙?quán)力等政治權(quán)利。有兩家是中戶，經(jīng)濟(jì)狀況尚可，但沒(méi)有政治權(quán)利。三家是窮戶，希望通過(guò)勞動(dòng)獲得財(cái)富。

在這個(gè)經(jīng)濟(jì)體中，互相之間的交易，一開始必須以物換物，大家覺(jué)得不方便。于是，每一家都印制了自己的貨幣。然而，大家相互之間，最信任的，顯然是大戶人家的貨幣。久而久之，大戶人家的貨幣，就成為相互貿(mào)易的認(rèn)可貨幣。大戶人家于是擁有了村莊貿(mào)易的貨幣印刷權(quán)力。于是，在交易的時(shí)候，大家都必須以一定比例，將自己家的貨幣轉(zhuǎn)換成為大戶人家的貨幣之后，再進(jìn)行相互貿(mào)易。于是，匯率產(chǎn)生了。

窮戶之間，一開始為了使得自己的產(chǎn)品更具有競(jìng)爭(zhēng)力，紛紛壓低自己的匯率，以使自己生產(chǎn)的產(chǎn)品賣出的價(jià)格更便宜。當(dāng)這種局面形成后，大戶非常高興，因?yàn)榇髴糇约簬缀醪挥蒙a(chǎn)，就可以以很低的價(jià)格獲得窮戶們的勞動(dòng)成果。大戶只需要不斷印制自己的貨幣，并且承諾對(duì)自己的貨幣負(fù)責(zé)即可。

經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的發(fā)展，窮戶們開始富裕起來(lái)，中戶也變得更加富有。這個(gè)時(shí)候，窮戶們發(fā)現(xiàn)，自己以過(guò)低的匯率換取大戶的貨幣，非常吃虧，因?yàn)槟菢右馕吨炎约杭彝サ呢?cái)富賤賣給大戶，讓大戶坐享其成。這個(gè)時(shí)候，大家發(fā)現(xiàn)，大戶發(fā)行的貨幣越來(lái)越多，手中持有的大戶貨幣實(shí)際上在貶值。大家希望能有一些辦法解決這個(gè)問(wèn)題，但是，由于大戶依然是絕對(duì)的富有，大家最相信的還是大戶的信用，所以，大家就召開會(huì)議，聯(lián)手要求大戶不要再濫發(fā)貨幣，保持大戶貨幣的幣值穩(wěn)定。

但是，這個(gè)時(shí)候，大戶人家因?yàn)榍捌谕ㄟ^(guò)濫發(fā)貨幣，已經(jīng)獲得了巨大的財(cái)富，家里人都已經(jīng)比較懶惰，生產(chǎn)能力下降。如果停止濫發(fā)貨幣，大戶人家就找不到更多增長(zhǎng)財(cái)富的辦法。這個(gè)時(shí)候，村莊內(nèi)的匯率體系，將面臨著重大變化。村莊內(nèi)的經(jīng)濟(jì)，也開始動(dòng)蕩，經(jīng)濟(jì)危機(jī)隨時(shí)可能發(fā)生…

這個(gè)故事，以一種簡(jiǎn)單形式，介紹了匯率在國(guó)際貿(mào)易體系中的重要地位。匯率，總是表現(xiàn)為兩種貨幣之間的對(duì)價(jià)，例如，目前，1美元兌換人民幣6.5元，就是一個(gè)對(duì)價(jià)。然而，匯率實(shí)際上綜合反映了兩個(gè)國(guó)家之間、國(guó)家與其他國(guó)家之間綜合經(jīng)濟(jì)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)策略、經(jīng)濟(jì)利益平衡等狀況的變化趨勢(shì)。當(dāng)匯率自由化之后，小戶人家的貨幣，更容易遭遇大戶人家強(qiáng)勢(shì)貨幣的侵襲。

美元是至今為止世界上最強(qiáng)勢(shì)的貨幣。主要原因還在于最近一個(gè)世紀(jì)里，美國(guó)擁有最強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，與軍事實(shí)力。國(guó)與國(guó)之間的貿(mào)易，企業(yè)也好、個(gè)人也好，都更傾向于使用美元結(jié)算。因此，美元，成為世界貨幣匯率的中心。這就使得美國(guó)不知不覺(jué)中擁有了國(guó)際貨幣的發(fā)行權(quán)力。

對(duì)于股票投資者而言，美元，還有著很多種重要意義。由于大家都傾向于使用美元結(jié)算，所以，國(guó)際上大宗商品的價(jià)格，幾乎都是以美元定價(jià)的。黃金、銅、白銀、鐵礦石、鉛鋅等大宗商品的期貨價(jià)格，都隨著美元匯率的變動(dòng)而變動(dòng)。當(dāng)美元大幅貶值的時(shí)候，就是這些商品價(jià)格持續(xù)上升的時(shí)候；當(dāng)美元大幅升值的時(shí)候，就是這些商品價(jià)格下跌的時(shí)候。

而大宗商品價(jià)格對(duì)于企業(yè)的成本影響很大。在美元貶值期間，大宗商品價(jià)格容易上升，企業(yè)成本上升，產(chǎn)品價(jià)格也隨之上升，經(jīng)濟(jì)容易呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性上升特征，股市容易出現(xiàn)相應(yīng)的牛市；相反，如果美元進(jìn)入升值趨勢(shì)，大宗商品價(jià)格下跌，企業(yè)成本有所下降，產(chǎn)品價(jià)格也隨之下跌，股市容易出現(xiàn)熊市。

美元匯率的變化趨勢(shì)還容易導(dǎo)致貨幣在不同國(guó)家之間的流動(dòng)性的增強(qiáng)與減弱。當(dāng)人民幣升值的時(shí)候，大量貨幣從美元流向人民幣，購(gòu)買人民幣資產(chǎn)，導(dǎo)致人民幣資產(chǎn)價(jià)格上升，人民幣商品價(jià)格形成通脹，等等。歷史上，1998年，著名的東南亞金融危機(jī)之所以爆發(fā)，就是因?yàn)槊涝獌懂?dāng)?shù)刎泿诺膮R率發(fā)生急劇變化，在前期大量資金涌入這些國(guó)家的基礎(chǔ)上，后期大量資金迅速回流，導(dǎo)致金融系統(tǒng)出現(xiàn)危機(jī)。

美元，在2000年之后，進(jìn)入了一個(gè)長(zhǎng)期貶值通道。其主要原因是美國(guó)在對(duì)外貿(mào)易持續(xù)逆差、對(duì)內(nèi)政府財(cái)政持續(xù)赤字背景下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)力量不足，不得不大量發(fā)行貨幣，希望通過(guò)這種貨幣流動(dòng)性來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但因?yàn)槊涝氖澜缲泿艑傩裕瑸E發(fā)的貨幣，更多地被世界上其他國(guó)家吸收，使得美國(guó)政府發(fā)行貨幣的目標(biāo)難以有效實(shí)現(xiàn)。

對(duì)于趨勢(shì)投資者來(lái)說(shuō)，一定要注意到，美元匯率的變化趨勢(shì)，與世界主要資本市場(chǎng)主要指數(shù)之間的趨勢(shì)關(guān)系(見(jiàn)下圖)。

上圖是美元指數(shù)走勢(shì)月線圖。我們看到，從2001年開始，基本上就是在“9—11"事件之后，美聯(lián)儲(chǔ)開始了持續(xù)的貨幣擴(kuò)張之路，美元持續(xù)貶值。同期，黃金期貨價(jià)格從300美元不到，上升到1500美元。銅、鉛鋅、白銀等大宗資源品價(jià)格都大幅度上升。同時(shí)，我們還可以關(guān)注到，在此期間，幾乎每次美元指數(shù)持續(xù)下跌波段，世界上主要股票指數(shù)都處于持續(xù)上升階段，相反，當(dāng)美元指數(shù)出現(xiàn)反彈階段，世界上主要股票指數(shù)都處于下跌階段。美元對(duì)于資本市場(chǎng)的影響力之大，是投資者不得不敬畏的。

投資者在對(duì)匯率趨勢(shì)變動(dòng)進(jìn)行分析與運(yùn)用時(shí)，請(qǐng)注意如下要點(diǎn)。

(1)高度重視美元的核心地位，美元的寬松意味著世界貨幣的寬松，美元的收緊意味著世界貨幣的收緊，對(duì)股票市場(chǎng)趨勢(shì)產(chǎn)生的作用是重大的。

(2)高度重視我國(guó)匯率政策的作用，因?yàn)槲覈?guó)的匯率還沒(méi)有完全市場(chǎng)化，有調(diào)節(jié)的匯率形成機(jī)制，目的是保護(hù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行。因此，人民幣升值時(shí)，對(duì)經(jīng)濟(jì)有一定的不利影響，對(duì)股市的影響則比較復(fù)雜，主要要看貨幣政策的變化。

(3)匯率對(duì)個(gè)股的影響，也只是影響個(gè)股趨勢(shì)的一個(gè)因素，有時(shí)候，這個(gè)因素很重要，尤其是當(dāng)人民幣匯率突然開始變化的時(shí)候。有時(shí)候，這個(gè)因素則不重要。例如，對(duì)航空股的影響就是這樣，當(dāng)大家第一次認(rèn)識(shí)到航空股會(huì)因?yàn)槿嗣駧派凳芤娴臅r(shí)候，航空股會(huì)上升。但是，航空股已經(jīng)完成上升趨勢(shì)之后，人民幣再度升值，可能航空股不會(huì)因此形成上升趨勢(shì)。