匯率變動趨勢分析與運用要點

匯率，是世界經濟變化的綜合表現，而且，反過來也會對世界經濟產生深遠的影響。在宏觀經濟領域，匯率占有非常重要的地位。本書中我們無法就世界經濟趨勢變動進行講解，所以，我們將在本節中，在介紹匯率趨勢變化的同時，簡要介紹一下世界經濟對國內經濟、股市的影響。

世界經濟對國內經濟的影響，其基本原理如下。

國內經濟要發展，必然與世界經濟進行相互溝通、交流，這些溝通與交流，最終都要通過國際貿易的方式來實現。國際貿易包括商品貿易、相互投資、相互提供旅游、留學等服務。國際貿易可以讓一個國家內部的資源與世界其他國家有一個共享，增加一個國家內部產出，同時消化其他國家的產出，從而擴大經濟的規模、提升經濟的質量。從總體上看，世界經濟的發展，對國內經濟的發展有很大的促進作用，國內經濟的發展，也有助干世界經濟的發展.不過，在國際貿易中，有一個非常重要的關鍵環節，對于國際貿易中任何一個國家的利益都影響重大，這就是匯率。

匯率是什么？要回答這個問題，投資者可以從網絡、書本上找到非常標準的學術性的回答。但是，這些回答，對于一個普通的投資者來說，依然不很容易理解。為此，我們不妨用一個假設的區域經濟體的故事來進行模擬解釋。

在某一個時間點上，在一個相對于外界封閉的村莊里，住著六戶人家。其中，一家是大戶，最富有，并且擁有當地的治安權力等政治權利。有兩家是中戶，經濟狀況尚可，但沒有政治權利。三家是窮戶，希望通過勞動獲得財富。

在這個經濟體中，互相之間的交易，一開始必須以物換物，大家覺得不方便。于是，每一家都印制了自己的貨幣。然而，大家相互之間，最信任的，顯然是大戶人家的貨幣。久而久之，大戶人家的貨幣，就成為相互貿易的認可貨幣。大戶人家于是擁有了村莊貿易的貨幣印刷權力。于是，在交易的時候，大家都必須以一定比例，將自己家的貨幣轉換成為大戶人家的貨幣之后，再進行相互貿易。于是，匯率產生了。

窮戶之間，一開始為了使得自己的產品更具有競爭力，紛紛壓低自己的匯率，以使自己生產的產品賣出的價格更便宜。當這種局面形成后，大戶非常高興，因為大戶自己幾乎不用生產，就可以以很低的價格獲得窮戶們的勞動成果。大戶只需要不斷印制自己的貨幣，并且承諾對自己的貨幣負責即可。

經過一段時間的發展，窮戶們開始富裕起來，中戶也變得更加富有。這個時候，窮戶們發現，自己以過低的匯率換取大戶的貨幣，非常吃虧，因為那樣意味著把自己家庭的財富賤賣給大戶，讓大戶坐享其成。這個時候，大家發現，大戶發行的貨幣越來越多，手中持有的大戶貨幣實際上在貶值。大家希望能有一些辦法解決這個問題，但是，由于大戶依然是絕對的富有，大家最相信的還是大戶的信用，所以，大家就召開會議，聯手要求大戶不要再濫發貨幣，保持大戶貨幣的幣值穩定。

但是，這個時候，大戶人家因為前期通過濫發貨幣，已經獲得了巨大的財富，家里人都已經比較懶惰，生產能力下降。如果停止濫發貨幣，大戶人家就找不到更多增長財富的辦法。這個時候，村莊內的匯率體系，將面臨著重大變化。村莊內的經濟，也開始動蕩，經濟危機隨時可能發生…

這個故事，以一種簡單形式，介紹了匯率在國際貿易體系中的重要地位。匯率，總是表現為兩種貨幣之間的對價，例如，目前，1美元兌換人民幣6.5元，就是一個對價。然而，匯率實際上綜合反映了兩個國家之間、國家與其他國家之間綜合經濟發展、經濟競爭策略、經濟利益平衡等狀況的變化趨勢。當匯率自由化之后，小戶人家的貨幣，更容易遭遇大戶人家強勢貨幣的侵襲。

美元是至今為止世界上最強勢的貨幣。主要原因還在于最近一個世紀里，美國擁有最強大的經濟實力，與軍事實力。國與國之間的貿易，企業也好、個人也好，都更傾向于使用美元結算。因此，美元，成為世界貨幣匯率的中心。這就使得美國不知不覺中擁有了國際貨幣的發行權力。

對于股票投資者而言，美元，還有著很多種重要意義。由于大家都傾向于使用美元結算，所以，國際上大宗商品的價格，幾乎都是以美元定價的。黃金、銅、白銀、鐵礦石、鉛鋅等大宗商品的期貨價格，都隨著美元匯率的變動而變動。當美元大幅貶值的時候，就是這些商品價格持續上升的時候；當美元大幅升值的時候，就是這些商品價格下跌的時候。

而大宗商品價格對于企業的成本影響很大。在美元貶值期間，大宗商品價格容易上升，企業成本上升，產品價格也隨之上升，經濟容易呈現結構性上升特征，股市容易出現相應的牛市；相反，如果美元進入升值趨勢，大宗商品價格下跌，企業成本有所下降，產品價格也隨之下跌，股市容易出現熊市。

美元匯率的變化趨勢還容易導致貨幣在不同國家之間的流動性的增強與減弱。當人民幣升值的時候，大量貨幣從美元流向人民幣，購買人民幣資產，導致人民幣資產價格上升，人民幣商品價格形成通脹，等等。歷史上，1998年，著名的東南亞金融危機之所以爆發，就是因為美元兌當地貨幣的匯率發生急劇變化，在前期大量資金涌入這些國家的基礎上，后期大量資金迅速回流，導致金融系統出現危機。

美元，在2000年之后，進入了一個長期貶值通道。其主要原因是美國在對外貿易持續逆差、對內政府財政持續赤字背景下，經濟增長力量不足，不得不大量發行貨幣，希望通過這種貨幣流動性來刺激經濟增長。但因為美元的世界貨幣屬性，濫發的貨幣，更多地被世界上其他國家吸收，使得美國政府發行貨幣的目標難以有效實現。

對于趨勢投資者來說，一定要注意到，美元匯率的變化趨勢，與世界主要資本市場主要指數之間的趨勢關系(見下圖)。

上圖是美元指數走勢月線圖。我們看到，從2001年開始，基本上就是在“9—11"事件之后，美聯儲開始了持續的貨幣擴張之路，美元持續貶值。同期，黃金期貨價格從300美元不到，上升到1500美元。銅、鉛鋅、白銀等大宗資源品價格都大幅度上升。同時，我們還可以關注到，在此期間，幾乎每次美元指數持續下跌波段，世界上主要股票指數都處于持續上升階段，相反，當美元指數出現反彈階段，世界上主要股票指數都處于下跌階段。美元對于資本市場的影響力之大，是投資者不得不敬畏的。

投資者在對匯率趨勢變動進行分析與運用時，請注意如下要點。

(1)高度重視美元的核心地位，美元的寬松意味著世界貨幣的寬松，美元的收緊意味著世界貨幣的收緊，對股票市場趨勢產生的作用是重大的。

(2)高度重視我國匯率政策的作用，因為我國的匯率還沒有完全市場化，有調節的匯率形成機制，目的是保護我國經濟的穩定運行。因此，人民幣升值時，對經濟有一定的不利影響，對股市的影響則比較復雜，主要要看貨幣政策的變化。

(3)匯率對個股的影響，也只是影響個股趨勢的一個因素，有時候，這個因素很重要，尤其是當人民幣匯率突然開始變化的時候。有時候，這個因素則不重要。例如，對航空股的影響就是這樣，當大家第一次認識到航空股會因為人民幣升值受益的時候，航空股會上升。但是，航空股已經完成上升趨勢之后，人民幣再度升值，可能航空股不會因此形成上升趨勢。