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今天比較忙，直接進入打新部分內容，10號發行的個股市值接近千億，妥妥的又一個大佬上市，開始還是我們的常規聲明。

鑒于注冊制逐步開放且新股破發逐漸常態化，以及我中的新股也碰到了破發情況...所以決定推出一個打新必讀系列，專門分析判斷新股的申購價值。

這部分研究從2021年11月開始，截止目前已經分析數百只新股，整體統計下來準確率接近90%，但由于新股相比已上市企業更容易受到多方面因素影響，并且數據驗證周期仍然較短，會存在一定的風險。

因此我可以保證的是我會告訴你我是怎么分析的，并且我會按照這份計劃執行，我無法保證的是一定就不會破發。

新股考察要素說明

考察要素1：可比行業和企業。

看企業的經營范圍，判斷從屬行業，并選取相似度較大的可比公司，有現成的東西當然比較最省事。

考察要素2：發行價格和發行市盈率。

參考近期破發情況，股價越高破發風險就越大，這個因素不算很重要。

注冊制下新股發行定價和估值更趨于市場化，任何企業的價值都不可能擺脫行業基本面和企業基本面，所以市盈率是新股分析的絕對重點要素。

優秀的企業以其高于行業的成長性確實能夠獲得比行業更高的估值，所以第三步要篩選的就是成長性。

考察要素3：業績情況。

企業的以往營收和利潤是穩健增長還是逐年下滑？是否存在大幅波動，如果存在大幅波動需要重點考慮是否存在為了上市和估值調節報表的嫌疑。

考察要素4：市場情緒。

不可否認的是在新股發行中除了基本面以外，情緒面的影響權重也很大，特別是對于某些熱點賽道資金炒作意愿也更高，因此這部分分析也會綜合考量適當增加，當然一切都還是得從基本面出發。

下面進入正式內容。

2022年8月10日可申購新股分析

聯影醫療（688271）：

企業基本情況：

全稱“上海聯影醫療科技股份有限公司”，主營業務為高性能醫學影像設備、放射治療產品、生命科學儀器及醫療數字化、智能化解決方案。

公司具體產品種類及其用途如下：

a，醫學影像診斷包含磁共振成像系統、X射線計算機斷層成像系統、X射線成像系統和分子影像系統

磁共振成像系統（Magnetic Resonance Imaging，簡稱MR）是一種利用人體內水分子中的原子核（主要是氫質子）在強磁場中的磁共振信號經重建進行組織或器官成像的設備。

相對于XR和CT，MR沒有輻射影響，具有更高的軟組織分辨率，尤其適用于腦組織成像；相對于超聲，MR的圖像分辨率更高，能夠顯示更多細節；相對于其他成像技術，MR不僅能夠顯示有形的實體病變，而且還能夠對腦、心、肝等功能性反應進行精確的判定，在帕金森氏癥、阿爾茨海默氏癥、癌癥等疾病的診斷方面可發揮重要作用。

公司的主要MR產品如下：

X射線計算機斷層成像系統（Computed Tomography，簡稱CT）通過球管發出X射線，X射線穿透人體組織后被探測器接收并轉換為數字信號，經計算機變換處理后形成被檢查部位的斷面或立體圖像，從而發現人體組織或器官病變。

公司的CT產品線覆蓋臨床經濟型產品及高端科研型產品，可滿足疾病篩查、臨床診斷、科研等多元化需求。

X射線成像系統（X-ray，簡稱XR）是通過球管發出X射線，X射線穿透人體組織后被探測器接收并生成人體影像，根據臨床應用的不同具有不同的成像模式，包括二維靜態成像、二維動態成像、三維斷層成像等。XR檢查可應用于篩查、診斷及外科手術與介入手術的影像引導。

分子影像系統（Molecular Imaging，簡稱MI）可顯示組織水平、細胞和亞細胞水平的特定分子，反映活體狀態下分子水平變化，從而對生物學行為在影 像方面進行定性和定量研究。分子成像技術能夠探查疾病過程中細胞和分子水 平的異常，探索疾病（如癌癥、帕金森綜合征）的發生、發展和轉歸，評價藥 物和治療的效果。

公司的MI產品包括PET/CT和PET/MR，系通過PET融合CT或MR來實現診斷功能。

b，放射治療產品

放射治療系統（Radiation Therapy，簡稱RT）利用放射性同位素產生的 α、β、γ射線和各類X射線治療機或加速器產生的X射線、電子線、質子束及其他粒子束等治療腫瘤，是目前重要的腫瘤治療方式。

公司首創的一體化診斷級CT引導加速器技術將診斷級CT與加速器雙中心同軸融合，有效應對放療全療程中的腫瘤形態變化，同時搭載智能化軟件，在確保精準放療的同時大幅提高醫務人員的工作效率。公司已開發出行業首款一體化CT引導直線加速器uRT-linac506c。

c，生命科學儀器

生命科學儀器包括臨床前影像設備、光學觀測設備、電子顯微鏡、化學分析儀器等不同類型的產品。其中，臨床前影像設備主要通過對動物模型進行影像學觀察實現結構和功能成像，從而為生命科學基礎研究提供支持。目前臨床前影像設備已被廣泛應用于腦科學、腫瘤、心血管等重大疾病的機理及診斷和 治療方法等研究。

公司從臨床前影像設備入手，切入生命科學儀器領域。目前已推出國產首款臨床前超高場磁共振成像系統uMR 9.4T和國產首款臨床前大動物全身PET/CT成像系統uBioEXPLORER兩款產品，具體如下：

業務主要是高端的國產化醫療器械。

具體營收方面，主要營收來源于銷售設備，剩下還有一點維保服務和軟件業務。

根據復旦大學醫院管理研究所發布的“2020中國醫院排行榜-全國綜合排行榜”，其中全國排名前10的醫療機構均為公司用戶，排名前50的醫療機構中，公司用戶達49家。

按2020年度國內新增臺數口徑，公司MR、CT、PET/CT、 PET/MR及DR 產品排名均處在行業前列，其中MR產品在國內新增市場占有率排名第一，1.5T及3.0T MR分別排名第一和第四；CT產品在國內新增市場占有率排名第一，64排以下CT排名第一、64排及以上CT排名第四；PET/CT及PET/MR產品在國內新增市場占有率均排名第一；DR及移動DR產品在國內新增市場占有率分別排名第二和第一。

由于業務比較聚焦，對應申萬三級行業為醫療設備，可比上市企業為邁瑞醫療（300760）、萬東醫療（300308）。

發行情況：

企業由中信證券和中金公司主承銷，海通證券聯席主承銷商，當前市值795.70億元，新發行市值109.9億元，發行價格109.88元，發行市盈率77.69，PE-TTM55.92x，頂格申購需要10萬元市值。

對比醫療設備行業PE-TTM為55.92x，邁瑞醫療為43.34x，萬東醫療為95.74x。

業績情況：

預計2022年1-6月實現營業收入370,226.87萬元至416,505.23萬元，同比增長20.00%至35.00%；

預計歸屬于母公司股東凈利潤為74,454.19萬元至87,402.75萬元，同比增長15.00%至35.00%；

預計扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤為64,305.84萬元至75,489.46萬元，同比增長15.00%至35.00%。

2021年營業收入725,375.57萬元，2020年營收576,103.37萬元，2019年營收297,944.99萬元，年復合增速為56.03%。

2021年扣非歸母凈利潤116,569.49萬元，2020年扣非歸母凈利潤87,771.71萬元，2019年扣非歸母凈利潤-25,506.24萬元，扭虧為盈。

2019-2021年，營收增速比較高，利潤在2020年扭虧為盈，然后再到2022年上半年營收和利潤繼續增長。

具體毛利率方面，2019年到2021年主營業務毛利率分別為42.06%、48.81%和49.71%，毛利率絕對值還行，并且在逐年提升。

跟同業對比來看，處于中等水平。

從公司基本面看，國產化高端醫療器械賽道很不錯，業績增長還不錯，利潤扭虧為盈在持續增長，毛利率也在逐年提升。

從發行情況看，科創板發行，發行單價較高，發行市盈率很高，PE-TTM一般。

最后匯總如下，基本面不錯，估值勉強吧。

打新評級：謹慎，我的操作：申購。

申購建議說明：

積極，基本面和發行情況都較好，破發風險較小。

謹慎，基本面或發行情況存在一定問題，破發風險一般。

放棄，基本面或發行情況存在較大問題，破發風險較大。

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